中信证券-建筑陶瓷行业系列研究报告之一：不吹不黑，论我国建陶行业是一个怎样的赛道-210128

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建筑陶瓷由于优异的理化性能及可实现功能叠加（可触控、吸甲醛等），正在实现从地砖、墙砖向家居等应用领域的拓宽，打开市场空间。

我国瓷砖行业的分散源自于多SKU的过度竞争，装饰属性被过分强调，理化性能、功能性被弱化，随着环保趋严、消费升级及龙头企业陆续上市，行业集中度提升大势所趋。

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我国是全球最大的瓷砖生产和消费市场。

虽然现代陶瓷工业的技术源于海外，但我国拥有悠久的瓷砖消费文化，是最大的瓷砖消费市场，需求占比超过40%，行业规模在3000亿元左右。

从瓷砖的材料本质出发，由于其具备优异的理化性能，可以实现向其他应用领域延伸，如替代石材、高端室内装饰领域、建筑幕墙工程领域、高端定制家具等，具备成长空间。

我国瓷砖行业参与者以内资企业为主导，具备竞争力。

不同于洁具、涂料等行业，我国瓷砖市场的参与者主要是内资企业，外资品牌并非主流，市场份额低，从侧面证明了国内瓷砖企业的竞争力。

生产端看，我国瓷砖企业的生产能力已经达到了全球一流，很多精细化的环节如磨边等，也比国外企业控制的更好。

海外瓷砖行业具备高集中度的特点。

欧洲、美国等成熟市场的瓷砖行业集中度高，龙头公司莫霍克瓷砖业务收入体量超过200亿元，在美国市占率超过50%。

预计随着环保趋严、消费升级、龙头企业陆续上市，我国瓷砖行业竞争会更加成熟和规范，由装饰性向功能性延伸，SKU减少、集中度提升成为趋势，未来全球瓷砖龙头或将诞生于中国。

风险因素：宏观经济增速大幅波动风险；地产竣工增速不及预期风险；应收账款风险。

投资建议：瓷砖行业作为市场容量大，集中度处于加速提升期的赛道，随着行业竞争日趋规范，龙头企业具备持续成长性，推荐蒙娜丽莎、帝欧家居，建议关注东鹏控股。