中信证券-新坐标-603040-重大事项点评：股价低位回购，彰显发展信心-210128

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核心观点1月26日，公司发布公告，拟以自有资金回购股份用于员工持股计划或股权激励，预计回购股份62.5万~125万股，回购总金额为2500万~5000万元。

公司是国内领先的冷锻件全产业链供应商，研发体系覆盖全产业链，产品单价低、利润高，市场份额持续增长；公司海外营收占比迅速上升，新产品放量稳步进行，有望带来业绩突破。

维持公司2020/21/22年EPS预测1.45/1.98/2.63元，维持“买入”评级。

公司公告股份回购，彰显发展信心。

1月26日，公司发布公告，拟以自有资金回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过40元/股，回购股份总金额为2500万~5000万元，预计回购股份62.5万~125万股，占总股本0.61%~1.21%。

公司此次股份回购，是基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的合理判断，能够促进公司长期健康发展，进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司核心员工的积极性，有效地将公司利益、股东利益和核心团队个人利益相结合。

公司冷锻件业务优势明显，行业地位较高。

根据我们测算，预计2025年全球汽车冷锻件市场规模约为1100亿，其中工艺附加值较高的气门组冷锻件市场规模约11亿、气门传动组冷锻件行业规模约120亿元。

且冷锻工艺生产效率高，生产的零部件具备强度高、寿命长的优势。

公司气门组（弹簧盘等）和气门传动组（挺柱、摇臂等）精密冷锻件业务主要应用于汽车及摩托车发动机。

作为国内龙头企业，公司主要竞争对手为舍弗勒、伊顿等国际公司。

目前，公司在全球市场上的份额仍然处于低位，凭借过硬的质量和低成本优势，发展空间广阔。

聚焦全产业链研发，海外订单逐步放量。

公司具备从材料锻造前处理、模具设计加工、冷锻工艺研发到专用工装与设备设计的全产业链研发能力，拥有各类专利72项，主要系因研发投入处于行业高位，同时，全产业链的高参与度帮助公司有效锁定利润。

2020年公司传统产品气门组精密冷锻件国内市占率约为28%，为公司提供稳定现金流支持新产品研发生产，并且凭借优质口碑积累为新产品拓展奠定基础。

挺柱、摇臂等气门传动组新产品的单车价值量是传统产品的十余倍，为公司业绩的主要增长点。

目前，公司捷克工厂已经开始量产供货全球大众，我们预计墨西哥工厂也将于2021年中开始量产。

我们预计到2023年，公司海外营收有望达到40%，成为公司重要的盈利来源。

风险因素：下游汽车行业景气度不及预期，汽车销量不及预期；气门传动组产品拓展不及预期；产能释放不及预期。

投资建议：公司是国内领先的冷锻件全产业链供应商，凭借完善的全产业链研发体系，产品绝对单价低但利润率高，市场份额持续增长；公司海外营收占比迅速上升，新产品放量稳步进行，有望带来业绩突破。

维持公司2020/21/22年EPS预测至1.45/1.98/2.63元，维持“买入”评级。