中信证券-中国重汽-3808.HK-2020年业绩预告点评：业绩大超预期，份额显著增长-210128

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中国重汽发布2020年业绩预告，预计全年归母净利润同比增长88%以上，即超过65亿元；以此计算H2净利润约35.6亿元，同比+323%，环比+21%，业绩显著超预期。

伴随着公司产品谱系逐步完善、高端重卡放量、精准降本、新工厂投产等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。

维持目标价40港元，维持“买入”评级。

业绩大超预期，盈利能力显著增强。

公司发布2020年业绩预告，预计全年归母净利润同比增长88%以上，即超过65亿元；以此计算H2净利润约35.6亿元，同比+323%，环比+21%，业绩显著超预期。

公司重卡市占率快速提升，牵引车销量迎来爆发，高端重卡汕德卡快速放量，MAN发动机市场认可度进一步提高，综合竞争力显著增强。

考虑到2020年公司计提的离职福利减值（H1约8亿元），如若加回，公司实际利润或将达到73亿元以上，盈利能力进一步凸显。

重卡轻卡两开花，市占率快速增长。

2020年重汽集团重卡销量达29.4万辆，同比+54%，市占率达18.1%，同比+1.9pcts，稳居行业第三；其中Q4市占率达26.1%，同比+7.7pcts，市占率已连续3个月位居行业第一。

2020年重汽集团轻卡销量达17万辆，同比+78%，市占率达7.7%，同比+2.7pcts。

随着公司降本增效的推进、产品谱系的完善、牵引车产品的发力，公司综合竞争力进一步增强，市占率或将进一步提升。

受益行业结构升级，高端重卡料迎来爆发。

随着环保、安全政策的趋严，以及用户需求的高端化，预计高端重卡需求在未来2-3年将呈现加速释放态势。

公司高端重卡汕德卡销售火爆，2020年9月已完成此前年销5万辆的目标，11月单月产销已达1万辆。

MAN发动机具有节油省气、动力强劲、可靠性高等优势，有望进一步提升产品竞争力。

公司在新工厂建设、新产品投放方面积极推进，预计市场份额将进入上升周期。

风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期；新厂区搬迁影响现金流。

投资建议：预计2021年我国重卡销量约130万辆，维持高景气区间。

伴随着公司产品谱系逐步完善、高端重卡放量、精准降本、新工厂投产等因素，公司整体竞争优势进一步增强，市占率或将进一步提升。

上调2020/21/22年EPS预测至2.36/2.61/2.94元（原值为1.93/2.43/2.92元），当前股价对应2020/21/22年9.3/8.4/7.5倍PE。

维持目标价40港元，维持“买入”评级。