西部证券-金山办公-688111-业绩预告点评：延续高增长，办公生态持续完善-210128

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事件：2021年1月26日晚，公司发布2020年业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润80,115.84万元至92,133.22万元，与上年同期相比，增加约40,057.92万元至52,075.30万元，同比增长预计为100%-130%，扣非后归母净利润约增长80-100%，业绩符合预期，延续高增长。

云办公、云协作服务快速渗透。

2020年，公司机构授权业务高速增长，同时随着企业级云化需求逐渐增加，机构订阅业务体量增加；受益疫情刺激，移动办公及云协作办公深入改变用户习惯，进而带动公司个人订阅业务保持较高增速，推动了业绩的高速增长。

截至2020年9月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57亿，较上年同期增长19.63%。

完善办公生态，强化龙头地位。

以国产化、云化协作为契机，公司不断加强生态完善，将协作作为新的核心产品战略，在“CHAO”办公大会上推出了表单、待办、会议、日历、Flexpaper等5大协作产品和多款新品，WPS更新并植入协作能力，推出金山海报和OFD两款全新办公组件，并引入办公内容服务万得智能数据，公司面向个人和组织的办公套件初具规模。

此外，公司宣布成立WPS办公服务生态联盟和WPS协同办公生态联盟，通过面向个人用户和政企用户两个维度的生态建设，进一步巩固行业龙头地位。

投资建议：我们预测的公司2020年-2022年归母净利润为8.87、13.07、17.76亿元，EPS为1.92、2.84和3.85元，对应PE226、153和113倍，公司业务稳步推进，长期空间看好，维持公司“买入”评级。

风险提示：国产替代推进低于预期；订阅模式渗透不及预期；付费率提升低于预期。