东兴证券-艾迪精密-603638-破碎锤及液压件高景气度持续，增量存量双轮驱动-210127

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事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加17,000万元左右，同比增加50%左右。

公司2019年归属于上市公司股东的净利润为34,218.40万元，即可得公司2020年归母净利润约为51,218.40万元。

工程机械需求旺盛，公司破碎锤业务快速增长。

2020年一至四季度，国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%，二季度后随着挖掘机市场的快速复苏，公司业绩快速回暖。

2020年国内挖掘机销量达到32.76万台，同比增长39%。

受下游需求快速复苏带动，公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长，尤其公司30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显，叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施，重型锤需求量持续提升。

破碎锤作为工程机械属具，与挖掘机保有量相关性较大。

2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台，持续受益于固定资产投资提升。

同时受益于下游对于安全环保要求提升，以及人工成本的快速增长，破碎锤渗透率有望持续提升。

目前国内挖掘机配锤率为20%-25%，远低于成熟市场30%-40%的水平。

受益于此，破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。

高端液压业务快速推进，国产替代加速。

公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，为高压、大流量液压件产品。

公司2018年后在前装市场发力，客户持续开拓持续推进，液压件国产化进程明显加快。

我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下，公司液压件业务有望迎来加速发展。

公司2020年加强液压件各类产品的研发和生产，在目前已经配套产品的基础上，加大研发，开发全系列液压件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。

公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性，产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套，市场订单饱满,增长趋势明显。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为21.36亿元、28.69亿元、38.18亿元；归母净利润分别为5.17亿元、7.13亿元和9.68亿元；EPS分别为0.86元、1.19元和1.62元，对应PE分别为99X、72X和53X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、挖掘机行业销量不及预期；2、原材料价格大幅波动。