天风证券-均胜电子-600699-拐点逐步显现，未来增长可期-210128

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事件：公司发布2020年业绩预告：预计2020年度实现归母净利润4.8～5.5亿元，同比下降42～49%；实现扣非归母净利3.3～4.0亿元，同比下降60～67%。

按公告测算20Q4单季度实现归母净利7.6～8.3亿元，同比增长221～250%，扣非归母净利0.6～1.3亿元，同比下降31～67%。

点评：随疫情缓解，20Q3以来公司各项业务持续复苏。

新冠疫情对公司全球生产经营活动产生较大负面影响，导致上半年业绩出现亏损。

随下半年疫情逐步得到控制，公司各项业务迎来全面复苏，销售端明显回暖。

20Q3公司实现营收133.5亿，同比减少10.9%，环比增加60.6%；归母净利润2.6亿，同比增加36.5%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增加33.3%；按公告测算20Q4单公司归母净利润7.6～8.3亿元，同比下降220.5～250.0%；扣非归母净利润0.6～1.3亿元，同比下降30.9～67.4%。

推进全球整合与产能爬坡，21年起相关非经支出有望大幅减少。

（1）受新冠疫情影响，公司在停工停产期间发生相关人工、折旧和摊销等固定费用约11亿元（鉴于新冠疫情影响的特殊性和偶发性，列入非经损益）。

（2）20年均胜安全基本完成了全球范围内的资源优化与整合工作，主要包含人员结构优化，产线转移过程中涉及的运输费、安装费、测试费以及闲置资产的处置等各项非经营性支出约6.7亿元。

出售均胜群英51%股权，未来将更加聚焦前瞻业务。

公司于2020年底完成了宁波均胜群英汽车系统股份有限公司51%股权的交割，并确认部分非经常性收益约18.7亿元。

未来公司将专注于主、被动安全、自动驾驶、车联网、智能座舱等前瞻方向，加大激光雷达、域控制器、5G-V2X、新能源汽车电控管理技术等方面的资源投入，并在上海建立新的全球研发中心，推动全球业务的进一步升级。

加速车联网&新能源领域扩展，持续斩获大额新订单。

公司在20年前三季度，1）车联网：获蔚来5G-V2X订单，项目金额约6.6亿元；2）BMS：获MEB第二批次定点订单，覆盖车型数量达130万辆；3）其他新能源领域：充电墙盒、车载充电枪、智能充电桩和高压充电线等产品获包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等多家车企订单，项目金额超40亿。

投资建议：公司着力整合汽车安全业务，利润率有望逐季改善；以JSS为基拓展新能源、智能网联、智能驾驶领域，有望夺取车载智能时代竞争高地。

考虑出售均胜群英、海外整合持续推进等因素，预计公司21-22年归母净利润为17.6、25.3亿元（前值为14.1、20.2亿元），对应EPS分别为1.28、1.85元/股，PE分别为21、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情扩散；均胜安全整合不及预期；新业务拓展不及预期；业绩快报为初步测算结果，具体准确的财务数据以年报为准。