中信证券-全面注册制时代的六大变化-210128

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十九届五中全会提出“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”。

全面注册制时代的开启，将对我国的金融市场、产业与经济发展产生深远影响。

我们根据全面客观的研究结果，剖析了全面注册制时代的六大变化，希望能给投资者带来一些思考和启示。

变化一：股权融资方面，预计主板审核平均耗时将由490天缩短至60天。

预计5年后A股上市公司总数将达到6000家以上，每年IPO数量将由超600家下降至300家，每年退市将由不足50家提升至200家。

变化二：股票市场特征方面，预计5年后A股科技和消费类市值占比将由40%提升至60%，前5%的大公司市值占比将由51%提升至70%，机构持股占比将由22%提升至31%。

预计放宽主板涨跌幅不会显著加剧市场波动。

变化三：资产配置方面，预计未来房价年均涨幅仅略高于2%的通胀中枢，固收类产品收益率持续下行，居民“存款搬家”提速，资金转配A股将带来年均1.6万亿元的增量资金。

预计10年后居民财富配置于金融资产的比例将由12%提升至20%。

变化四：金融行业方面，预计5年后证券行业前5名净利润占比将由46%提升至55%，外资券商净利润占比将超过5%；VC/PE行业投资规模增速将由负转正；国内资管机构持有A股市值将由7.9万亿元增长至19.1万亿元；银行业金融市场业务和投行业务收入占比将由16%提升至20%以上。

变化五：产业与经济发展方面，预计5年后直接融资比重将由20%提升至28%，非金融企业部门杠杆率可稳定在160%-180%。

预计信息技术、绿色和大健康等产业将成为经济支柱产业，可使未来15年的年均经济增速提高0.6个百分点。

变化六：金融风险方面，截至1月27日市值排名后50%的公司质押规模超过2600亿元，市值结构分化下风险加速暴露但总体可控。

退市趋严将使边缘公司成交与市值快速萎缩，代表人诉讼将为投资者提供维权渠道。

资产再配置下资金从房市流入股市，但金融体系风险可控。

风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。