天风证券-兆驰股份-002429-ODM订单稳定增长，原材料采购策略进一步完善-210128

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事件根据公司2020年业绩预告，兆驰股份20年归母净利润约为15.89~18.16亿元，同比+40%~60%；扣非归母净利润约为15.49~18.22亿元，同比+70%~100%。

收入端：海内外客户订单需求稳定，代工同比大幅提升20全年公司ODM出货量约为1250万台，同比+49%，排名提升2名次至全球第二。

除北美市场沃尔玛大量订单的拉动外，国内客户小米订单也较为稳定。

20年小米（包括红米）出货近900万台，位列中国大陆TV品牌榜首。

另外，公司积极的面板采购策略和代工交易条件也是产销量大幅增长的重要保障。

LED全产业链方面，兆驰半导体LED外延片及芯片项目已于目前已经处于满产状态，月产能达到50余万片4寸片，阶段以LED照明通用芯片为主，LED背光芯片为辅，未来在照明芯片端逐步向高光效、大功率升级，另外，会增加背光和直显产品的占比。

背光芯片目前已经向兆驰光元和同行业公司供货，且通过了韩系供应商认证，未来逐步进入韩系供应链。

2020年投入建设的红黄光芯片项目，预计2021年逐步投产。

原材料采购策略进一步完善，盈利能力得到大幅提升公司通过合理比配计划采购与集中采购份额，进一步完善原材料采购策略，实现降本增效，产品毛利率得到提升，故实现归属于上市公司股东的净利润同比增长。

根据Runto洛图科技数据，20年中国电视市场平均尺寸达到51.7英寸，同比+1.2英寸；全球市场为46.9英寸，同比+1.4英寸。

大尺寸化、高端化的需求提升也是公司毛利提升的又一重要原因。

投资建议电视机代工方面，公司跻身全球第二，未来受益于长期的技术积累及服务的提升，产品和客户结构有望不断得到优化；公司积极备战5G微基站，有望享受未来万物互联网时代红利；LED产业链方面，产业协同性进一步增强；我们预计20-22年公司归母净利润为17.59/22.83/25.37亿元（前值16.31/23.37/26.76亿元），增速为55.0%/29.8%/11.12%。

20-22年EPS0.39/0.50/0.56元/股，当前股价对应17.94/13.82/12.44xPE，维持买入评级。

风险提示：面板价格增长，原材料成本提高；海外增速不及预期；行业竞争加剧；业绩预告是初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的2020年度报告为准。