天风证券-锐科激光-300747-业绩超市场预期，四季度盈利大幅改善-210128

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四季度单季度同比大增144-171%，全年业绩略超预期归属母公司净利润为2.90-3.02个亿，相较于上年同期下降10.83%-7.14%，其中扣除非经常损益后的净利润为2.45-2.55亿元，同比上升0.78%-4.89%。

我们计算Q4单季度归母净利润为1.10-1.22亿元，同比上升144.20%-170.80%，扣非净利润为0.84-0.94亿元，同比上升310.81%-359.94%。

在激光器有所降价的情况下，预计公司Q4净利率有明显恢复我们估计公司四季度收入在8个亿左右，公司单季度净利率达到13.72%-15.22%，表现出较强的盈利韧性。

2020年12月31日，公司发布首期股权激励计划（草案）、长期股权激励计划（草案）。

解除限售业绩考核标准彰显稳中求进目标、从疫情中恢复的信心激励计划第一/二/三个解除限售期分别需要公司满足2022/2023/2024年营业收入以2019年为基数复合增长率不低于25%/26%/27%，同时净资产收益率不低于15%/16%/17%。

根据激励计划，2022-2024年营收达标下限为39.26亿元、50.66亿元、66.41亿元，显示锐科激光在疫情影响中稳中求进的目标、拓展市场、扩大市占率的信心。

展望未来与盈利预测公司技术储备较为充足，产品高端市场应用不断突破，高端激光清洗、焊接、熔覆产品不断取得新的应用场景。

考虑到：1）未来行业竞争加剧，2）人才流失问题依旧存在，3）可能继续受疫情影响，我们维持未来3年盈利预测，分别为3.01、4.49、6.57亿元，PE分别为90.08、60.30、41.26X，维持“增持”评级。

风险提示：市场份额提升不及预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧；以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2020年年报为准。