西南证券-天下秀-600556-红人营销风华正茂-210126

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推荐逻辑：公司是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务商，主打新媒体营销客户代理服务和新媒体广告交易系统服务，业绩表现优异、发展劲头足。

2019年营收19.8亿元，同比增长63.4%；实现归母净利润2.6亿元，同比增加63.9%，近三年均保持高速增长。

1）从内部来看，公司背靠新浪且逐渐独立，有行业领军人加持，业务主要面向中腰部KOL，充分利用其优势帮助广告主实现精准营销，核心竞争力突出。

2）从外部来看，KOL营销行业发展潜力大、空间足，相关政策法规大力扶持，为其保驾护航。

天下秀虽背靠新浪，但逐渐摆脱对其业务依赖。

新浪集团为公司第一大股东，直接持有公司19.79%股份，并通过旗下的新浪微博持有公司8.79%股份，一共持股28.58%。

公司随业务发展，对新浪集团及其关联方的销售金额和采购金额占比都逐年下降，2017年、2018年及2019年1-3月销售金额占比分别为8.6%、5.5%和0.4%，采购金额占比分别为35.0%、22.4%和13.2%。

天下秀充分利用中腰部KOL优势帮助广告主实现精准营销。

头部KOL知名度高、影响广，并不需要通过中间平台来与广告主达成合作，尾部KOL目前不具有市场竞争优势，公司抓住这一特点，主要面向中腰部KOL，通过打造优质的中间平台，将其与广告主有效链接，使其势能得到全部释放，同时，在势能释放过程中，公司也形成了自己的核心竞争力。

KOL营销行业发展潜力巨大。

原因有：1）在去中心化趋势下，从中国KOL营销行业产业链（广告主-互联网媒体和应用平台-消费者）来看，KOL营销成为最重要的营销方式之一。

2）KOL营销相较传统营销更加精准、快速地传递品牌价值，促进消费，实现广告效果转化。

3）KOL营销市场虽发展迅猛，但市场渗透率仍有较大提升空间，2020年其规模仅占整个互联网营销市场的16.7%。

4）政府出台行业相关扶持政策，包括鼓励电子商务的普及和发展，推动更多电子商务平台的建立，对电子商务的发展提出指导和规范、典型问题做出规定，对行业不足的部分进行修正和完善。

盈利预测与投资建议。

预计2020-2022年，天下秀的EPS分别为0.22元、0.35元、0.55元，对应的PE分别为55倍、35倍、22倍，考虑到公司极强的平台属性和背靠新浪微博强大的红人资源，首次覆盖，给予“持有”的投资评级。

风险提示：行业政策发生变化的风险、公司经营不及预期的风险、互联平台竞争加剧的风险。