天风证券-长沙银行-601577-存贷款规模稳定扩张，拨备上行-210128

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事件：1月26日，长沙银行披露2020年业绩快报：2020实现营收180.09亿元，YoY+5.83%；归母净利润53.38亿元，YoY+5.08%；加权平均年化ROE为14.57%，同比下降1.04个百分点。

截至20年末，资产总额7042.47亿元，较年初增长16.98%；不良贷款率1.21%；拨备覆盖率292.15%。

点评：20年营收与盈利增速回落营收、盈利增速回落。

20年营收增速5.83%，较19年减少16.24个百分点，较3Q20增长0.11个百分点，与行业趋势一致；20年归母净利润增速5.08%，同比下降8.35个百分点，较3Q20增长2.66个百分点。

20Q4单季度归母净利润增速为16.9%，较20Q3提升幅度大。

ROE同比下降。

20年年化加权ROE为14.57%，同比下降1.04个百分点，主要受业绩增速同比下降影响。

净息差回落，存贷款规模快速增长净息差收窄。

3Q20净息差为2.39%，较19年下降3BP。

3Q20生息资产收益率较19年下降10BP至4.89%；计息负债成本率同比下降6BP至2.38%，计息成本率降幅小于生息资产收益率降幅。

存贷款规模快速增长，但增速稍有放缓。

长沙银行20年末资产规模7042.47亿元，同比增长16.98%，其中贷款余额3149.97亿元，同比增长21.00%，较3Q20降低2.19个百分点；20年末存款余额4564.52亿元，同比增长17.89%，较3Q20降低5.92个百分点。

资产质量基本改善，风险抵补能力增强资产质量基本改善。

20年末不良贷款率1.21%，较3Q20下降2bp，较19年末下降1bp。

截至3Q20，关注贷款率2.66%，较年初下降78BP，较1H20下降41BP。

截至1H20，逾期贷款率为1.80%，较年初上升27BP；不良净生成率为1.40%，较年初下降46BP。

拨备覆盖率增加。

20年末拨备覆盖率292.15%，较19年末上升12.17%，较3Q20上升7.42%，风险抵补能力增强。

截至3Q20，拨贷比3.50%，较19年末提升8BP。

投资建议：业绩好于行业趋势，“买入”评级长沙银行2020年营收和利润稳步增长、存贷款增速保持较高水平，ROE处于领先水平。

因其业绩好于行业趋势，且估值切换至21年，我们给予其1倍21年PB目标估值，对应13.19元/股，维持“买入”评级。

风险提示：资产质量大幅恶化；金融让利政策持续超预期，息差大幅收窄；业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准。