上海证券-绝味食品-603517-股权激励目标积极，增长动力强劲-210128

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公司动态事项公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票608.63万股，约占当前总股本的1%。

激励对象包括高管及核心员工共124人，首次授予价格为41.46元/股。

事项点评激励解锁目标积极，彰显增长信心公司股权激励草案中首次解锁的考核目标为以2020年营收为基数，21-23年的营收增速相较于20年分别不低于25%/50%/80%，对应21-23年每年营收的同比增速分别为25%/20%/20%，解锁目标积极彰显了公司对未来持续快速增长的信心。

股权激励对象包括高管及核心员工共124人，其中副总经理、董秘彭刚毅获授14万股、占授予总数的2.3%，财务总监获授13.1万股、占授予总数的2.15%。

首次授予价格41.46元/股，较1月27日收盘价84.04元/股折价51%，激励价格具备吸引力。

公司21-24年将分别摊销1.29/0.75/0.30/0.04亿元股份支付费用，合计2.38亿元，21-22年摊销费用较高，预计使账面盈利短期承压（但非现金项目、不影响实际经营），但考虑到公司规模日益扩大带来的经济效益及减费提效的挖潜空间，预计业绩端仍有望实现同步的快速增长。

成长性源自：每年净开店数量预计维持高位+提效经营单店营收增长稳步提升公司所处休闲卤制品赛道规模千亿，且随着城镇化发展及消费结构变迁，市场每年仍以15%左右的速度增长。

公司作为卤味连锁行业龙头，多年坚持“以加盟连锁为主体、直营连锁为引导”，积累了强大的销售网络优势，截止2020H1公司在全国共有12058家门店，同期煌上煌4152家、周黑鸭1367家，上半年分别净开1104/446/66家，公司在门店存量和净开店数方面均处于领先地位。

我们认为公司股权激励设定高增长目标的保障源自：一是多开店带来的每年净开店数量维持高位。

20年疫情促使中小品牌退出、公司顺势拿店，净开店数量大概率超出每年800-1200家指引，且在国内继续跑马圈地及稳步推动海外拓店下，预计门店数量维持较快增长；二是开好店带来的单店营收增长稳步提升。

公司通过优化门店结构（开高效、关低效）、增加SKU、线上引流及加强供应链管理、信息化技术应用等方式来提升门店的运营效果，万店规模之后预计单店营收增长贡献比例上升。

长期向外赋能，构建“美食生态圈”公司凭借加盟连锁管理能力、供应链能力等优势已具备成为平台型公司的潜力，公司也在深化组织变革，管理总部逐渐由服务型组织转变为战略性赋能型组织，通过对外开放优势服务项目及孵化新项目、投资并购等外延成长方式构建“美食生态圈”。

对外开放方面，公司2018年成立了绝配供应链，通过高标准化的冷链服务体系为餐饮供应链赋能。

对外投资方面，公司现已参投超过20家企业，如幺麻子、和府餐饮、淳百味等，不排除未来对成熟项目收购并表的可能。

公司通过对外赋能，为长期增长蓄力。