华金证券-长城汽车-2333.HK-新平台产品强周期，以智能创变拥抱未来-210128

《华金证券-长城汽车-2333.HK-新平台产品强周期，以智能创变拥抱未来-210128（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-长城汽车-2333.HK-新平台产品强周期，以智能创变拥抱未来-210128（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆基于新平台，开启SUV产品强周期：公司于2020年推出全新“柠檬+坦克”两大全球智能模块化技术平台，模块化平台的推出有望缩短公司新车研发周期，提升研发效率，促进零部件通用化率，毛利率有望增长。

核心动力系统全面升级，动力性经济性进一步提升，模块化平台配合全新升级动力系统，公司迎来新产品周期。

2020年神车哈弗H6全新换代，大狗、坦克300、白猫、好猫全新上市，年度销量突破新高，全年实现销量111万辆，同比增长4.8%。

新车型带动盈利提升，单车净利润环比增长。

公司四季度实现销量43.1万辆，同比增长28.2%；实现单车收入9.55万元，环比增长3683元；单车净利润6509元，环比增长1463元。

展望2021年，将有10余款新车上市，新品周期有望延续，公司有望开启销量与单车盈利双升的强劲新产品周期。

◆智能旗舰车型摩卡发布，科技赋能全面向上：公司发布全新的咖啡智驾“331”战略，自研自动驾驶软件系统、控制器和中间件系统，将匹配不同价位车型。

与科技龙头高通、华为、IBEO签署战略协议，加速智能驾驶落地。

1）与高通合作域控制器系统冗余：长城域控制器系统基于高通骁龙8540+9000芯片，采用7纳米工艺，总算力达到760TOPS，功耗65W，实现L4/L5的全场景自动驾驶功能；2）华为为长城提供MDC平台：MDC平台为基础智能驾驶计算平台，华为将配合长城完成激光雷达、摄像头等组件的评估测试，助力公司实现L3/L4级别的全场景自动驾驶。

公司发布WEY品牌全新旗舰SUV“摩卡”车型，动力方面以混动起步，将搭载全新柠檬混动DHT系统或2.0T+48V轻混系统，并匹配全球首款横置9DCT变速器。

该车型为“咖啡智能”平台落地的首款车型，其搭载车规级高通8155芯片、车规级5G+V2X、车规级激光雷达、AR-HUD、L3自动驾驶域控制器等配置，有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。

◆深化组织改革，开启战略转型：公司调整长期战略，从整车制造企业向全球科技出行公司转型。

变革之际，推出“咖啡智能”技术品牌进行双智融合，从智能驾驶、智能座舱、智能电子电器架构夯实未来智能出行服务的竞争力。

深化管理体制改革，增强底层竞争力，做到两个打通：1）品牌、商企、研发的打通，在商品企划阶段就要关注竞争、关注市场、关注客户，要有营销、品牌公司的共同参与，为商品企划提供信息输入，打通和串联商品企划到产品开发的路径；2）作战单元的打通，通过流程及数字化变革强化品牌公司管理，通过作战单元使得各品牌可以直接接触用户。

商业模式向“制造+服务”转变，中长期有望改善公司盈利水平，估值中枢有望提升。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为人民币53.9亿元、82.4亿元和105.7亿元。

净资产收益率分别为9.4%、13.1%和14.8%，给予“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期；公司单车盈利低于预期。