中信证券-均胜电子-600699-2020年业绩预告点评：业绩低于预期，最差时间过去-210128

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1月27日晚，公司发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.8~5.5亿，同比-48.9%~-41.5%；实现非归母净利润3.3~4.0亿，同比-67.2%~-60.2%。

其中，四季度单季实现归母净利润7.6-8.3亿，同比+222%~276%；实现扣非归母净利润0.6~1.3亿，同比-68%~-31%。

公司2020Q4扣非归母净利润环比显著下滑，低于市场预期，主要系当季海外疫情再次爆发对公司经营造成负面影响。

根据业绩预告调整公司2020/21/22年EPS预测至0.37/0.91/1.10元（原预测0.02/0.91/1.13元），维持“买入”评级。

受海外疫情再次爆发影响，公司业绩低于预期。

1月27日晚公司发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.8~5.5亿，同比-48.9%~-41.5%；实现扣非归母净利润3.3~4.0亿，同比-67.2%~-60.2%。

其中，四季度单季实现归母净利润7.6-8.3亿，同比+222%~276%；实现扣非归母净利润0.6~1.3亿，同比-68%~-31%。

公司Q4扣非归母净利润环比显著下滑，低于市场预期，主要系第四季度海外疫情再次爆发对公司经营造成负面影响。

其中，非经营性损益包含受新冠疫情影响的固定费用开支11亿元、均胜群英股权交割18.7亿元、资源优化和整合开支6.7亿元。

我们认为疫情和整合影响最差时间已经过去，未来公司经营将显著向好。

汽车电子业务布局开始收获，定增蓄力长远发展。

公司100%控股子公司德国普瑞为全球汽车电子龙头供应商，旗下座舱人机交互（HMI）、车联网和新能源动力控制系统三大业务均全球深度配套大众、奔驰和宝马等中高端整车品牌。

2020年上半年，公司汽车电子业务实现营收30.2亿元，毛利率为15.5%，同比略有下降，其中人机交互业务收入下降，但新能源业务收入同比上升74%。

今年非公开发行募投项目之一即为扩大新能源汽车电池管理系统在国内的研发和产能，预计随着客户车型在未来几年持续放量，公司新能源汽车相关业务将显著受益，业务规模和盈利水平将明显提升。

公司汽车安全业务整合空间大，经营效率提升可期。

公司先后收购美国百利得（KSS）和日本高田（Takata）的资产，成为全球第二大汽车安全系统供应商。

对比全球第一大的奥托立夫，公司的经营效率仍有较大提升空间。

均胜安全不断加快先进产能的布局和替代，继均胜安全匈牙利“超级工厂”于2019年11月完成升级改造后，均胜安全宁波“超级工厂”于近期通过相关体系和客户认证，将成为公司国内最先进的汽车安全系统产品生产基地。

同时，均胜安全于2019年在上海临港新设立了安全产品工厂，地址临近特斯拉上海超级工厂，在2020年疫情期间业绩表现优异，目前特斯拉相关产品订单为75亿元（全生命周期），后续随着特斯拉国产化程度的不断提升，均胜安全有望获得更多订单。

风险因素：汽车安全业务整合不及预期；新兴领域发展慢于预期；海外疫情反复；募投项目进展不及预期。

投资建议：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商，汽车安全业务全球领先，地位稳固；汽车电子业务产品和技术具有全球优势，在手订单充沛。

公司短期业绩虽然受疫情冲击明显，但随着下游需求逐渐恢复，经营有望快速回升，根据业绩预告调整公司2020/21/22年EPS预测至0.37/0.91/1.10元（原预测0.02/0.91/1.13元），维持“买入”评级。