开源证券-三美股份-603379-公司信息更新报告：业绩已探底，静待公司引领氟制冷剂周期反转-210128

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公司业绩已探底，静待周期反转，维持“买入”评级公司发布《2020年度业绩预减公告》：受行业周期性下行、新冠疫情等因素叠加影响，公司主要产品HFCs制冷剂市场供大于求，产品价格同比大幅回落。

2020年，公司预计归母净利同比减少59.75%~69.04%至2.0~2.6亿元。

即2020Q4单季度，公司归母净利区间为-0.13~0.47亿元，低于我们预期。

我们下调公司盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为2.39（-0.45）、5.09、8.35亿元，EPS分别0.39（-0.08）、0.83、1.37元/股，对应当前股价PE分别43.9、20.6、12.6倍。

公司业绩已探底，静待公司将引领周期景气反转，我们维持公司“买入”评级。

周期底部“降本增效、开源节流”，公司作为龙头未来将引领氟化工周期复苏三代制冷剂产品盈利大幅下降导致公司业绩同比下滑：据百川盈孚数据，2020年，三代制冷剂R22、R32、R134a、R125均价分别为1.44、1.21、1.74、1.55万元/吨，分别同比-8.4%、-25.4%、-34.0%、-27.8%。

周期底部，公司实行“降本增效、开源节流”经营策略，且配额产品价格则相对稳定，发泡剂HCFC-141b价格同比大幅上涨；此外，公司年度闲置资金理财收益及政府补助增加，发生非经常性损益约6900万元等，均对公司业绩产生正面影响。

公司已具备R32、R125、R134a产能分别4、5.2、6.5万吨，市占率分别8.6%、16.7%、18.8%。

目前制冷剂至暗时刻已过，我们看好公司作为龙头将引领三代制冷剂周期复苏。

公司与江苏华盛锂电材料合作签约FSI项目，落户武义新材料产业园据武义县人民政府官网报道，近日，浙江三美化工股份有限公司与江苏华盛锂电材料股份有限公司进行《双氟磺酰亚胺锂（FSI）》项目合作签约仪式，项目成功落户武义新材料产业园。

该项目一期拟投资1.2亿元，后续根据市场需求逐步开展二三期投资，共约6.2亿元。

相较于六氟磷酸锂，LiFSI性能优势更加显著，未来将在低温、高电压、高倍率电解液中有着广泛应用。

我们看好江苏华盛的专利技术优势与浙江三美的氟化工产业链优势相结合，将有助于实现双方在锂电池电解液领域的合作共赢，为推动我国新能源汽车产业发展作出积极贡献。

风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工终端消费不振等。