国盛证券-领益智造-002600-各业务板块持续向好，垂直整合进展顺利-210128

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具体事件。

领益智造公布2020年业绩预告，2020年公司实现归母净利润为22.5~23.0亿元，同比增长18.78%~21.42%，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升，由于人民币升值带来的汇兑影响，公司2020年相比2019年净利润减少约2.5亿元。

扣非后净利润为21.0~21.5亿，同比增长131.59%~137.10%。

公司各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。

【领益科技】领益科技2020年实现营业收入190~200亿元，较上年同期增长29.57%~36.39%。

领益科技预计在大客户今年的料号继续增加，随着手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动iPhoneASP的继续提升，airpods等可穿戴业务带来新的增量，iPad销量超预期。

【结构件】成本管控效果突显，2020年成功扭亏为盈。

营业收入较上年同期增长18%~22%，2019年净利润亏损约1.9亿元，2020年净利润盈利预计为1.2~1.3亿元，较上年同期增长163.52%-168.81%。

除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。

随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线，力争业务步入新的发展阶段。

【充电器】经营逐步向好，已在2020年第四季度实现盈利。

赛尔康具有积极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。

具有重要的产业协同作用。

业务方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入TV适配器等项目。

赛尔康具有SMT和FATP能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。

【江粉磁材】2020年第四季度实现盈利，主要得益于自动化的提升进而提升了效率和利润率，第四季度产量同比第三季度大幅提升，后续随着更多项目进入量产有望持续向好。

盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。

我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/418.68亿元，同比增长20.1%/20.4%/21.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达22.80/35.08/42.98亿元，同比增长20.4%/53.9%/22.5%，目前股价对应的PE为31.5/20.5/16.7x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，国际形势的影响。