华西证券-顺络电子-002138-业绩增长超预期，订单饱满高景气度持续-210128

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事件概述公司发布2020年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。

分析判断:电感龙头公司，业绩增长超预期公司主要从事精密高端电子元器件的研发、生产和销售，致力于通过新产品和新技术研究，贯行“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司持续发展。

公司在通讯业务领域主要布局除了手机终端,还包括通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域。

通讯领域是公司目前重要业务领域,公司与海内外众多核心通讯企业已形成了战略合作关系,业务持续推进,产品渗透率持续提升,公司拥有通讯与电子产业链核心客户,在终端客户供应链上具有通用性和高度粘性,现有核心客户的市场份额在持续增长,合作的商业机会持续增加,随着5G应用的推动用量递增,发展前景可期。

汽车电子是公司新的重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,目前汽车电子产品不断推陈出新,解决了客户的痛点,满足市场需求,高端客户新项目持续顺利推动中。

汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,大量新业务正在设计逐步导入过程中。

汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础,未来市场空间巨大。

陶瓷方面，精细陶瓷产品前期已完成布局，在重要客户获得突破，重点是智能穿戴产品结构件，同时积极拓展手机背板业务。

受益于公司的竞争力和下游需求的拉动，2020年公司业绩增长超预期，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润56,236.60万元-60,253.50万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润52,353.18万元-56,092.70万元，比上年同期增长40%-50%；预计实现基本每股收益0.70元/股-0.76元/股。

订单饱满，竞争优势叠加高景气度高增将持续公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。

这类电子元器件的市场空间巨大且仍处于长期持续增长态势。

公司的0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以0201叠层电感为主,产能持续在扩产,订单饱和。

01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于5G供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。

我们认为，公司具备全球竞争优势，依托于全球优质客户，在行业持续高景气度的背景下，业绩有望持续高增长。

投资建议考虑到公司业绩超预期，竞争优势叠加高景气度高增将持续，将2020~2022年的收入预测由34.3亿/45.4亿/57.8亿元上调为36.48亿/47.59亿/59.81亿，归母净利润预测由5.5亿/7.5亿/9.5亿元上调为5.89亿/7.81亿/9.85亿，对应PE为40.31倍/30.40倍/24.10倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。