方正证券-华测检测-300012-公司2020年度业绩预告点评报告：业绩符合预期，Q4季度延续高增长-210128

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事件：公司1月28日晚间发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利润54,786万元C60,979万元，同比增长15%-28%；扣非净利润42,868万元C50,013万元，同比增长20%-40%。

点评：1）业绩符合预期，Q4单季度业绩延续高增长。

①在新冠疫情冲击的背景下，公司全年业绩仍保持较高增速，归母净利润同比增长15%-18%，业绩预告中枢与我们之前的预测数据相近。

②Q4单季度业绩高速增长。

2020Q4单季度归母净利润1.50-2.21亿元，同比增长29%-82%。

2）公司收入增速有望恢复到较高水平。

①生命科学板块有望持续稳健增长。

食品、环境检测关系民生，受外部环境冲击相对较小，需求有望持续稳健增长，公司作为行业龙头，有望充分享受行业增长红利；医疗检测业务受益于新冠疫情防护相关检测需求爆发。

②工业品检测业务有望持续发力。

公司2019上半年从SGS引入优秀管理人才曾啸虎先生负责公司工业测试业务，积极布局建工检测、大交通等领域，2020上半年工业测试已成为公司增速最快的业务，公司工业测试业务有望迎来持续快速发展。

③汽车检测业务有望复苏。

2020年汽车检测业务受行业周期下行影响，随着汽车行业复苏以及新能源车型相关研发和生产进程加速，公司汽车检测业务有望逐步复苏。

④新业务有望逐步贡献收入。

公司布局的轨交检测等新业务实验室资质认证进度受疫情影响而有所延后，新业务逐步开展后，有望为公司收入贡献新的增量。

3）公司利润率仍有提升空间。

①公司管理优化持续推进，利润率水平稳步提升。

我们预计公司2020年净利率将达到16%以上。

②公司净利率仍有较大提升空间。

根据我们在《检测企业管理优化方法论》报告中的测算，公司净利率有望提升到20%以上。

③随着公司利润率的提升，净利润增速与收入增速之间的差距将逐步缩小，公司将逐步进入稳健较快增长阶段。

公司在业绩保持较快增长的同时，有望持续享有业绩增长的持续性和稳定性带来的估值溢价。

4）重申我们对公司有望发展为下一个国际巨头的判断。

①检测行业千亿级规模两位数以上增速，2019年检测行业规模3225亿元，同比增长14.75%，检测企业呈现高增长、高毛利、现金牛的特点，行业高β。

②公司业务延展能力强。

公司作为国内民营第三方TIC龙头，稳健布局新业务领域，2019年公司重点投资了航空材料、汽车电子、无线通讯、轨道交通等领域实验室，培育新的业务增长点。

③逐步开启海外并购之路，打造全球竞争力。

公司完成对船用油品优质标的Maritec的收购，开启了海外并购与国内业务协同发展之路。

公司围绕国际化目标，持续全球化战略布局，有望将公司打造为下一个国际巨头。

5）投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.72、7.42、9.14亿元，对应PE分别为83.50、64.45、52.29倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，公信力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险。