光大证券-隆基股份-601012-2020年度业绩预告点评：业绩符合预期，20年全球组件出货量位列第一-210128

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　　事件:公司发布2020年年度业绩预告，公司2020年预计实现归母净利润82-86亿元,同比增长55.30%-62.88%,业绩符合预期(Wind-致性预期为84.64亿元) ;实现扣非归母净利润77.80-81.80亿元，同比增长52.73%6-60.58%。
　　20年全球组件出货量位列第一，21年产能扩张力度持续。根据PVInfolink供需数据库统计,2020年公司组件全球出货量超过20GW位列全球第一,公司在硅片环节优势维持的背景下，通过纵向一体化扩张至电池片及硅片环节，并通过优秀的管理能力和领先的销售渠道迅速实现组件出货量的快速提升。根据公司规划，21年底公司组件产能有望从20年底的30GW增长50%至45GW,同时加速布局大尺寸组件产能以保障盈利能力，我们看好公司在21年实现组件出货量的进一-步增长和组件竞争力的持续提升，并维持行业第一-的位置。
　　纵向一体化发展保障盈利能力,签订多个长单采购合同保障原材料供给。公司作为单晶硅片的绝对龙头,不仅在行业里有较强的议价权，也享受了单晶技术普及过程中带来的超额利润;但随着单晶产能的大举扩张至过剩，隆基提前布局下游的电池片和组件环节,通过纵向一体化发展的方式有效保障自给率并最大化获取全产业链利润,在行业竞争加剧背景下拥有更强的成本优势和竞争实力;此外,对于供需形势仍较为紧张的硅料和光伏玻璃环节,公司通过与细分龙头企业签订长单采购合同锁量，在保障自身生产需求的同时实现与合作企业的共同发展。
　　维持“买入”评级:光伏行业景气性高，公司作为行业龙头，单晶硅片环节能力突出，同时通过不断扩充产能提升市占率，采取全球化战略，开辟海外销售渠道，提升组件环节竞争力，根据公司未来组件产能规划及大尺寸产品产能情况,我们维持公司20年盈利预测，上调公司21-22年盈利预测,预计公司20-22年实现归母净利润83.80/110.12/131.21亿元(原值为83.80/101.81/124.84亿元) ,对应EPS为2.22/2.92/3.48元，当前股价对应20-22年PE为51/39/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:光伏政策发生重大不利变化;硅片环节产能释放毛利率调整显著。