中信证券-恒生电子-600570-2020年业绩预告点评：业绩符合预期，看好公司长期成长-210129

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2020年公司业绩符合预期，虽然短期受会计准则调整收入增速有所放缓，但随着资本市场改革不断深入，公司作为金融IT和Fintech龙头，我们判断公司将长期受益于金融市场的发展和对外开放，维持“买入”评级。

事项：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润约123664万元，同比减少12.66%；实现扣非净利润约66151万元，同比减少25.66%。

业绩符合预期，单季度业绩高增长。

2020年公司预计实现归母净利润约12.37亿元，分季度看，Q4公司预计实现净利润8.11亿元，同比增长32.46%。

公司业绩大幅增长，一方面2020年上半年受疫情的影响，Q3及Q4公司持续加快项目实施，在买方投顾、创业板注册制、股转改革等政策红利下实现了业绩的增长；另一方面，由于新会计准则造成公司新增8亿左右合同负债/预收账款和6亿左右未分配利润，Q4根据终验法预计确认了部分业绩。

2020年公司加大应届生补充，费用控制幅度或有空间。

公司从2017年底开始进行人员招聘控制，2017年人员略有下滑，2018年增长300多人，2019年增长200多人。

2020年随着客户对金融IT的投入持续增加，公司加大了应届生的补充，公司人员预计将继续增长。

费用方面，前三季度公司依然保持严格管控，前三季度成本和三费合计值同比增长5.72%，我们认为公司对于成本和费用的管控仍保持较为严格水平，尽管下半年加大了人员补充，公司整体费用或有继续控制的空间。

IT建设需求持续增加，公司业绩预计迎来较快增长。

随着资本市场改革不断深入，一方面内部金融创新带来如科创板和创业板注册制、新三板改革、MOM、股票期权等政策持续出台，不断催生新的IT需求；另一方面金融对外开放进程加速，外资券商和资产管理公司的IT建设需求也在快速增长。

同时，公司加大国际化拓展力度，通过把国际优势产品引入国内，自身产品出海和寻求优秀海外公司并购机会来落地国际化战略。

公司作为金融IT绝对龙头，有望充分受益于行业建设需求持续增长，业绩预计迎来较快增长。

风险因素：员工持股计划实施不及预期，金融监管限制创新业务拓展，市场活跃度下行。

投资建议：根据公司业绩预告及最新会计准则，上调2020-2022年净利润预测至12.37/15.07/18.31亿元（原预测11.84/14.41/17.51亿元），对应PE80/65/54X，维持“买入”评级。