方正证券-中简科技-300777-年报业绩超预期，强调业绩高弹性的确定性-210128

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事件：公司公告2020年年报业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.12-2.39亿元，同比增长55%-75%；实现扣非归母净利润1.96-2.24亿元，同比增长57%-79%。

点评：1、预计2020年全年业绩同比增长55%-75%，强调核心赛道下游景气背景下，公司业绩高弹性的确定性。

（1）根据公司业绩预告，预计2020年公司实现归母净利润2.12-2.39亿元，同比增长55%-75%；实现扣非归母净利润1.96-2.24亿元，同比增长57%-79%。

分季度看，2020年Q4公司业绩延续全年较快速增长趋势，Q1、Q2、Q3业绩分别同比增长12.62%、133.49%和75.38%。

若按照预告中枢计算，2020年Q4实现归母净利润0.94亿元，相较19Q4同比增加50.79%，环比增长146.86%。

（2）主要受益于碳纤维（含织物）需求订单饱满，营收端同比增长约66%，同时受益于规模经济等，公司净利率在考虑有较高固定资产摊销费用增加的情况下，仍与去年基本持平。

报告期内，公司销售收入较去年同期增长约66%，主要系碳纤维（含织物）产品积极供货以满足客户需求所致。

若按预告中枢计算，2020年全年公司归母净利润率约为57.91%，在考虑有较高固定资产摊销费用增加的情况下，相较于2019年度的58.26%基本持平。

此外，报告期内，公司增值税免税额约为3912万元，较上年同期增长约为1672万元，预计本报告期内公司非经常性损益为1547万元。

（3）展望全年，公司作为上游碳纤维（含织物）核心供应商，且公司产能充沛，有望充分受益于下游需求的高景气，叠加碳纤维原丝及织物端的生产具有显著规模经济效益，预计公司业绩仍有望超越营收端，延续快速增长态势。

2、核心逻辑：（1）技术、格局双壁垒佳。

航空级&宇航级碳纤维制造技术壁垒高，航空双寡头供货格局稳定，为公司长期向好发展奠定赛道基石。

（2）商业模式佳，量、利齐升。

公司ZT7系列产品正处生命周期的“成长期”的起点且固定资产摊销费用新增较少，强规模经济效应叠加充裕产能放量可期，有望持续推动公司量、利（毛利率）齐升。

（3）高成长期、业绩增速快。

短期为核心航空需求放量+渗透率提升核心受益标的，中长期叠加航天装备采购的高景气预期，航空航天装备采购有望推动公司业绩未来三年复合增长60-70%，成为碳纤维板块业绩增速最快的标的，业绩增长弹性大且确定性较高。

3、盈利预测与投资评级：维持公司“推荐”评级，我们对公司2021/22年的EPS预测分别为1.07/1.70元，对应2021/22年PE为48/30倍。

风险提示：下游主要航空客户需求订单存在波动性，原材料成本增加风险；新产线投产能力的释放存在一定不确定性；行业竞争加剧等风险。