东方证券-12月工业企业利润数据点评：工业利润稳步改善，效益提升有望延续-210128

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研究结论事件：1月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，2020年12月工业企业利润总额同比增长20.1%，前值为15.5%，2020年全年累计同比增长4.1%.企业盈利状况持续改善，全年呈现增速逐月加快的趋势，主要得益于工业生产的高景气和纾困政策等带来的成本下降：（1）12月工业增加值单月同比增速加快，同比为7.3%，较上月增长0.3个百分点，同时工业企业营业收入累计同比增长0.8%，增速较前值提升0.7个百分点；（2）受益于减税降费等纾困政策，企业成本持续下降，1-12月营业成本率较前值下降0.19个百分点至83.9%，据统计，2020年全年新增减税降费总额将超过2.5万亿元。

在成本率下降的背景下，工业企业累计营业收入利润率反而下降了0.02个百分点至6.08%；（3）企业亏损面和亏损程度持续缩减，2020年末规模以上工业企业亏损面为17.3%，比3月末的低点大幅下降17.5个百分点。

制造业盈利再度提升，主要工业板块利润实现正增长：（1）分类型来看，三大门类利润均有所改善，1-12月采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比分别为-31.5%（前值-32.8%）、7.6%（前值6.1%）和4.9%（前值4.8%）；（2）分行业来看，通用设备制造和专用设备制造业的盈利增速领跑，1-12月同比分别增长13%（前值12.5%）和24.4%（前值23%）；汽车制造业的利润总额累计同比较前值下降3.2个百分点至4%；受国内需求回暖、上下游产业链畅通和国际大宗商品价格上升等因素的共同作用，原材料制造业利润大幅修复，其中石油加工累计同比降幅较前值收窄17.5个百分点至26.5%，有色行业累计同比增幅扩大10.2个百分点至20.3%；消费类行业盈利维持正增长，必选消费中的农副食品加工、食品制造分别增长5.9%（前值8.9%）、6.4%（前值6%），可选消费中的家具、文娱用品等降幅收窄，累计增速分别为-11.1%（前值-17.3%）、-9.2%（前值-13%）。

各种所有制企业盈利均有提升：1-12月国有控股企业利润总额累计同比为2.9%（前值-4.9%）；股份制企业利润累计同比为3.4%（前值2.3%）；私营企业利润累计同比为3.1%（前值1.8%）。

展望后续，2021年工业生产和利润修复有望持续：随着全球经济的不断修复，出口数据连续超预期，对工业需求产生积极的促进作用；内需方面，国内经济持续复苏，消费、投资将带动工业品需求，工业企业利润有望维持正增长。

在疫情影响尚未消散、企业现金流压力较大的背景下，预计各项援企政策仍将延续（近日央行联合银保监会等五部委下发通知，决定继续实施普惠小微企业贷款延期还本付息政策和普惠小微企业信用贷款支持政策至2021年3月31日），有效地降低企业成本。

风险提示：海外疫情快速抬升，影响供应链稳定和进出口；政策落地不及预期。