浙商证券-2020年社会融资回顾：宽信用下的社融变化-210128

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2020年社融存量增速上行2.6个点2020年社融存量增速从2019年末的10.7%上升2.6个点至13.3%，上行幅度较大。

（1）从主要分项的余额增速来看，政府债券和企业债券余额增速较高，分别为22.1%和17.2%；其次为人民币贷款和股票，增速分别为13.2%和12.1%；受到监管政策影响，信托贷款、委托贷款的余额增速仍保持负增长。

（2）从主要分项的拉动来看，人民币贷款、政府债券对社融的拉动较大，分别为8个点和2.1个点；其次为企业债券，对社融的拉动为1.7个点；信托贷款、委托贷款分别拖累社融增速0.1个点和0.3个点。

2020年新增社融同比多增超9万亿2020年新增社融34.86万亿，比上年多9.19万亿。

从主要分项的新增规模和贡献来看，排名前三的分别为：新增人民币贷款20.03万亿，贡献为57.5%；政府债券净融资额8.34万亿，贡献为23.9%；企业债券净融资额4.45万亿，贡献为12.8%。

政策环境塑造2020年社会融资特征2020年的社会融资特征与当年的货币政策、财政政策、监管政策等因素密切相关。

（1）总量与结构政策齐发力，助推新增信贷上升。

（2）积极的财政政策推动政府债券净融资大幅上升。

（3）宽货币营造的低利率环境以及债券发行政策的调整和改革，提高了企业发债的意愿和便利性。

（4）股票市场扩容和注册制改革助力股票融资升温。

（5）监管政策较严格导致非标融资与其他融资渠道出现分化。

风险提示：经济、政策超预期。