远东资信-2021年10月信用债市场运行报告：城投净融资大幅减少，近期主体评级下调多于往年-211115

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发行方面，10月信用债发行规模较上月有所下降，共发行8851.89亿元。

同时，本月取消或推迟发行的债券金额为513.02亿元。

净融资方面，10月份信用债共实现净融资677.69亿元，环比变化不大；建筑装饰行业实现净融资最多，共实现净融资838.45亿元；AAA级主体信用债净融资由负转正至389.47亿元，其余级别主体净融资均环比恶化；民营企业净融资仍为负，但降幅收窄；城投企业净融资环比大幅减少至623.66亿元，但本月信用债净融资的增加仍主要由城投债贡献。

到期压力方面，未来6个月将有40320.98亿元信用债到期，未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，但环比有所增加。

计算机行业未来到期压力显著高于过去12个月平均水平；综合、建筑装饰、计算机、医药生物行业未来到期压力环比明显上行。

分企业性质来看，民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平，且环比小幅下降。

城投债与非城投债比较方面，城投债与非城投债未来到期压力均低于过去12个月平均水平，但两者均环比小幅增加。

到期收益率方面，10月信用债二级市场到期收益率总体运行稳定，与上月末水平相比变化不大。

信用利差方面，10月各行业不同评级产业债信用利差总体边际收窄，但低等级房地产行业和煤炭行业信用利差均明显走阔；除化工行业外，各行业高等级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。

值得关注的是，从国内房地产信用利差数据来说，截至10月底，恒大集团等个别企业债务问题并没有给房地产行业债券带来非常大的负面冲击。

城投债信用利差整体收窄；弱资质城投债信用利差收窄显著，但仍处于历史高位。

展望未来，11月地方政府专项债供给压力会继续对信用债一级市场发行形成影响。

此外，可密切关注入冬后国内新冠疫情防控形势、生产性物价超预期上行、房地产行业融资政策变化以及各行业基本面等因素可能对信用债二级市场收益率产生的影响。