天风证券-生物制品行业专题研究：2020年疫苗批签发报告，核心品种整体批签发大幅增长，肺炎、HPV、流感等疫苗表现强劲-210129

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2020年重点非免疫规划疫苗（13价肺炎疫苗为代表的20个品种）总体批签发25164万剂，同比增长46%，表现强劲。

从代表性品种来看：肺炎疫苗：2020年，13价批签发近1089万剂，同比大幅增长129%，其中辉瑞约642万支，占比59%，同比+35%；沃森生物447万支，占比41%。

2020Q413价肺炎批签发约377万剂，同比大幅增长102%，Pfizer批签发约262万剂，占比69.42%，同比增长39.9%；沃森批签发约115万剂，占比30.58%。

2020年23价批签发近1739万剂，同比大幅增长84%，其中Q4批签发699万剂，同比大幅增长153%；HPV疫苗：2020年二价HPV疫苗批签发约315万支，其中GSK69万支，占比22%，万泰生物245万支，占比78%，呈现放量趋势。

20Q4整体批签发约101万支，同比大幅+57%，其中GSK占比22%，万泰生物占比78%。

四价HPV疫苗2020年批签发约722万支，同比+36%，其中Q4批签发285万支，同比+112%，九价HPV疫苗2020年批签发约507万支，同比+52%；多联苗：赛诺菲五联苗全年批签发约630万支，同比增长37%，康泰四联苗批签发556万支，同比增长31%，智飞三联苗受2020年2月再注册未通过影响，全年无批签发。

流感疫苗：三价流感疫苗2020年批签发约2245万剂，同比增长7%；四价流感疫苗2020年批签发约3358万剂，同比大幅增长246%。

百克生物的鼻喷流感减毒活疫苗“感雾”批签发156.7万支，增加了民众接种选择。

疫苗赛赛道景气度高，重点关注疫苗行业优质公司我们认为在监管强化、国产大品种驱动等多重因素的推动下，我国疫苗行业进入黄金发展期，优质企业的优势、稀缺性将进一步体现，将充分推动并享受行业的发展，2020年二季度以来重点品种批签发表现强劲，为行业业绩恢复快速增长奠定了基础。

考虑到新冠疫情下民众疾病防控意识的提升，公众对流感、肺炎疫苗的关注度和需求或将明显增加。

建议关注业内优质公司智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、长春高新、康希诺生物等。

风险提示：行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险。