中信证券-索通发展-603612-2020年业绩预增点评：业绩如期高增，看好阳极龙头的持续成长-210129

《中信证券-索通发展-603612-2020年业绩预增点评：业绩如期高增，看好阳极龙头的持续成长-210129（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-索通发展-603612-2020年业绩预增点评：业绩如期高增，看好阳极龙头的持续成长-210129（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司预告2020年实现归母净利润2.07-2.47亿元，同比上升139.4%-185.7%，其中Q4实现归母净利润0.90-1.30亿元，环比上升63.6%-136%。

伴随行业利润拉阔，公司单季业绩续创近两年新高。

报告期内公司产能投放稳步推进，在西南地区再签新建项目，公司行业龙头的扩展节奏进一步加速。

维持公司目标价22.8元，对应2021年30倍PE估值，维持“买入”评级。

公司预告2020Q4实现归母净利润0.90-1.30亿元，环比上升63.6%-136%，业绩略超预期。

根据公司业绩预增公告，公司预计2020年实现归母净利润2.07-2.47亿元，同比上升139.4%-185.7%；实现扣非归母净利润2.02-2.42亿元，同比上升74.9%-109.5%。

其中Q4实现归母净利润0.90-1.30亿元，同比上升226%至371%，环比上升63.6%-136%；实现扣非归母净利润0.96-1.36亿元，同比上升156%-269%，环比上升100%-183%；Q4单季业绩创近两年新高。

利润增长的主要因素：1）销量较上年大幅增加，我们预计2020年公司阳极产量190万吨，同比增长38.7%；2）下游客户对预焙阳极需求旺盛，销售价格从2020年7月至2020年12月环比持续上涨，其中2020Q4国内平均预焙阳极价格3458元/吨，环比上升11.0%；3）公司持续提高经营管理水平，充分发挥产能规模大幅提升带来的集中采购优势；4）通过限制性股票、期权、奖金等多层次激励方式，调动员工积极性，持续优化技术工艺，提质增效。

积极推进项目布局，产能释放巩固龙头地位。

报告期内，公司重庆锦旗160kt/a碳素扩建项目已于8月3日建设完成并进行试生产，形成192万吨完整产业链的阳极产能。

与此同时，公司继续推进布局西南地区的产能规划，自锦旗碳素和云铝索通后，10月12日于西南地区再签35万吨铝用炭材料项目。

考虑产能释放节奏，我们测算公司的未来三年的阳极产量CAGR23.0%，产能将增长至远期437万吨，进一步强化公司行业龙头的地位。

股权激励计划行权+大股东计划增持，彰显管理层+大股东发展信心。

2021年1月15日，公司公告108.27万股限制性股票以6.86元/股授予完毕，授予对象包括核心管理层和核心技术骨干将，有助于公司建立长期有效的激励机制，使得股东利益、公司利益与公司发展深度绑定。

同日公司公告非公开发行预案拟募集资金不超过3亿元，公司实际控制人朗光辉先生拟全额认购，彰显大股东对公司发展的坚定信心。

风险因素：电解铝需求疲软；预焙阳极出口低于预期；在建项目开发进度缓慢。

投资建议：公司为预焙阳极龙头，受益于自身产能的高确定性扩张和阳极行业利润改善，维持公司2020-2022年归母净利润预测分别为2.13/3.27/4.10亿元，对应EPS分别为0.49/0.75/0.95元。

维持公司目标价22.8元，对应2021年30倍PE估值，维持“买入”评级。