国盛证券-中际旭创-300308-业绩符合预期，数通高景气，助力高增长-210129

《国盛证券-中际旭创-300308-业绩符合预期，数通高景气，助力高增长-210129（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-中际旭创-300308-业绩符合预期，数通高景气，助力高增长-210129（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计归母净利润7.8-9.05亿元，同比增长52%-76%；扣非净利润6.85-8.1亿元，同比增长59%-89%。

2020年度，扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，苏州旭创实现单体净利润约8.78亿元至10.1亿元，同比增长33%-53%。

业绩增长主要原因：（1）全球云资本开支上行+光模块400G产业升级周期共振，目前400G已成为公司主力出货产品，100G出货量仍在持续增长。

（2）公司加大对于电信光模块投入，前传、中传和回传等5G产品收入取得增长。

业绩符合预期，数通+5G双轮驱动，打开新成长空间。

不考虑股权激励费用，苏州旭创单体业绩表现亮眼，彰显光模块龙头实力。

从产业链调研情况来看，除了传统优势的数通市场，公司的电信市场拓展也较为顺利，在5G前传和中回传光模块上皆有布局，产品结构进一步丰富。

此外，公司募投项目积极推进，和成都储翰的协同效应逐步体现，紧抓黄金发展期。

全球疫情反复，远程办公等线上应用持续火爆，加速云计算产业链发展。

当前海外疫情反复，为了减少风险、灵活部署业务、降低成本，更多的企业会选择业务上云、用云视讯等工具开会交流，带动云计算产业链发展加速。

长期来看，因为5G+云计算周期共振，未来2-3年，云产业链将成投资主线，当前正位于周期上行阶段。

云计算+400G升级周期共振，数通光模块加速放量。

部分投资者担心受到疫情等影响，海外厂商收入端承压将导致资本开支会更趋谨慎，北美云CAPEX整体不确定性加大。

但我们认为数通光模块还叠加400G升级逻辑，而且随着新一代交换机日趋成熟，400G需求将加速释放，公司作为行业龙头将持续受益。

投资意见：维持“买入”评级。

我们预计公司2021-2022年归母净利润11.7/14.6亿，对应2021/2022年PE31/25X。

自收购苏州旭创后，近5年中际旭创PE（TTM）在35-188X；同行业光迅科技PE（TTM）37-73X，其景气高点估值对应当年净利润约PE60-80X。

考虑到2021年数通光模块市场还处于景气加速阶段，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，5G进度不达预期。