东吴证券-华测检测-300012-业绩预增15%~28%符合预期，增长动能保持强劲-210128

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事件：公司发布2020年业绩预告：预计2020年实现归母净利润5.5-6.1亿元，同比增长15%-28%，符合预期；预计扣非后归母净利润4.3-5.0亿元，同比增长20%-40%。

投资要点业绩预增15%-28%符合预期，盈利能力有望持续优化按业绩预告中值预计，公司Q4归母净利润同比增速达57%，高于公司前三季度增速，我们预计公司净利率正持续提升，带动盈利加速释放。

目前公司共有140多个实验室，根据我们调研，公司盈利实验室随着疫情影响减弱已回升至70%以上。

公司大力推行精细化管理，叠加往年新建实验室进入收获期，我们预计公司净利率仍将上行。

积极布局战略新兴领域，短中长期增长动能强劲公司积极布局三大新兴检测领域，包括大交通（航空新材料、汽车电子、轨道交通）、大消费（消费类全球化业务）、大健康（医药相关），同时加强消费品（汽车、玩具轻工、纺织品），工业品（计量校准、无损检测、数字认证、建筑工程）等领域布局。

第三方检测赛道优质标的，短中长期增长动能强劲。

检测行业穿越牛熊，增速高，增长稳。

国内市场正快速发展期，2019年民营检测机构收入增速达26.47%，多年保持两位数增长。

公司作为内资综合性检测龙头，行业“内生+并购”重资产整合逻辑下，份额仍在持续扩张；相对海外巨头在本土化、人才激励各方面更具优势，持续挤占外资龙头份额。

短期来看，食品和环境仍是公司体量最大板块，为公司业绩主要驱动因素；中期来看，轨道交通、航空航天、5G、汽车电子等新兴业务增长动力强劲；长期来看，医药检测市场规模及成长空间大，长周期下有望成为公司重要动能。

“内生+并购”双轮驱动，龙头增长空间打开我们坚定看好内资检测龙头华测检测，精细化管理带动净利率提升，内生增长加速。

公司现金流及融资环境持续优化，新总裁上任带来优质国际并购机会并购战略布局加快，19年9月设立并购基金，20年6月收购新加坡船用油检测公司，外生增长空间打开。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润5.8/7.1/8.4亿，EPS为0.35/0.42/0.51元，对应PE为80/67/56X，维持“增持”评级。

风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。