红塔证券-策略深度报告：危险的单边宽松预期-210129

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le_Summary]谁也没想到2021年1月资金面会发生这么大的反转，月初的时候隔夜回购还连1%都不到，但近几个交易日，银行间市场交易员哀鸿遍野，连DR001都突破了3%，GC001高点近10%。

这一周公开市场到期量本身就比较大，但从周二开始，公开市场操作持续净回笼。

让市场惊讶的是，周四竟然继续净回笼。

那么，问题来了，公开市场操作为何突然退出投放了呢？我们估计是以下几个原因：一是信贷规模可能比较大，要防止流动性泛滥；二是配合近期的房地产调控措施；三是敲打机构加杠杆；四是控制一下资产价格泡沫。

这一次资金紧带来的教训是深刻的，那么，作为投资者，以后应该理解政策呢？1、不搞急转弯不代表不转弯，只是不急而已，更不意味着政策是走向宽松的方向。

也许在服务于某一短期压力（比如11月的信用风险事件）的时候，政策会做些方向上的调整，宽松一些，但此时不能对宽松预期打得太乐观，要随时做好政策再转向回来的准备。

2、相应地，对政策绝对悲观也没什么必要。

在全球疫情的不确定性笼罩，小微企业恢复是一个很漫长的过程，小微企业不好，就业和消费都不会太强，政策不会过快转弯，这一次的核心目的只是敲山震虎，扭转此前过于宽松的预期，而非持续地收紧，资金利率未来大概率就是围绕着7天逆回购政策利率波动，社融向名义GDP靠拢。

3、当大众都拥挤在某个赛道里，把确定性溢价推到极端高位你却()还想下单买入的时候，最好冷静下来，多想想，是不是哪里有问题。