中信证券-领益智造-002600-2020年业绩预告点评：大客户订单饱满，垂直整合快速推进-210129

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领益智造2020年业绩预告符合预期。

领益科技主板块营业收入同比+29.57%~36.39%，各主要子公司的包括结构件、充电器、磁材业务均实现年度或季度扭亏为盈。

我们坚定看好公司的垂直整合、全球扩张发展空间。

维持“买入”评级。

2020年业绩预告符合预期，加回汇兑损失影响略超预期。

公司发布2020年度业绩预告，预计归母净利润22.5~23.0亿元，同比+18.78%~21.42%，扣非净利润21.0~21.5亿元，同比+131.59%~137.10%（2019年东方亮彩业绩补偿股份的公允价值变动9.5亿记作非经常性损益，对扣非净利润影响较大）。

由于人民币升值带来的汇兑影响，公司2020年相比2019年净利润减少约2.5亿元，若不考虑汇兑影响，则实现归母净利润25.0-25.5亿元，同比增长32.00%-34.64%。

公司自2020年12月已经开始着手外汇风险管控，包括采购部加大美元采购、商务部与客户谈判汇率补偿以及加大美元融资来控制外汇敞口等，我们预计2021年汇兑损失相对可控。

领益科技：业绩稳步增长，看好垂直一体化发展。

领益科技板块2020年营业收入190-200亿元，同比+29.57%~36.39%，利润端个位数增长，不考虑汇兑影响则利润端双位数增长，利润增速低于收入增速，主要因为疫情影响开工及各项费用支出，以及公司采取一定降价措施获得更多份额，使得H1毛利率较低，H2毛利率已恢复至正常水平。

1）功能件，A客户订单饱满，春节期间也料公司将采取一定加班及轮休措施来保障出货，多个项目NPI进程中，关键物料预计同比增长双位数。

2）模组，公司重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等模组产品，在A客户端已经切入近20种不同类型的模组次组装；其中无线充电次组装进入全系列产品，公司预计2~3个机种可于2021年内量产，其余机种或可于2022年中进入量产；键盘端也已获得验证通过，可以进入批量交付，整体来看2021年模组有望贡献超过30亿元收入。

3）组装，2020年，公司收购珠海伟创力的土地和厂房等资产，并与光弘、华勤共同设立越南子公司，持续加码整机组装业务，2021年主要服务两大安卓客户的整机组装，手机、TWS耳机均已实现首个机型下线，在土耳其为M客户的手机组装有望在3月实现出货。

结构件：收入稳定增长，实现年度扭亏为盈。

营业收入同比+18%~22%，相比于2019年净亏损1.9亿元，2020年净利润预计为1.2~1.3亿元，其中20H1经营净利润3280万元，20Q3经营净利润4500万元，推算20Q4单季度净利润4220~5220万元。

除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机、平板电脑、笔记本等产品线亦大力发展。

充电器、磁材：业务协同效应体现，经营逐步向好，20Q4实现盈利。

公司充电器和磁材业务均已于20Q4实现盈利。

充电器方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入TV适配器等项目。

磁材板块，软磁材料供应大客户无线充电模组，硬磁材料供应汽车电机等，公司通过精益管理提升效率，实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。