中信期货-有色金属专题报告（铝）：春节累库可控，关注沪铝多头配置机会-210129

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从供应、消费与春节累库三方面着手测算，春节后国内电解铝库存累库高度至132万吨左右，处于中枢偏低位置。

今年“原地过年”有利于节后复工复产工作的开展，且欧美疫情控制仍未取得实质性好转的背景下，流动性及对我国产成品的进口需求均会维持，有利于原铝去库。

预计二季度库存会重新去到80万吨的低位。

基于此，我们推荐如下策略：单边策略：逢低做多，建仓目标区间14500-14800元/吨，时间节点为春节前后。

驱动主要来自于低库存背景下的去库。

安全边际：时间成本上，距离累库逻辑验证不长，低库存支撑价格，跌破14000可能性很低，而上涨目标看至16500-17000元/吨，赔率上2:1。

跨期策略：跨期正套，合约配对04/07，价差-20~80元/吨之间积极介入。

驱动同样是低库存背景下的再去库。

安全边际：04/07价差一度走平，由于市场对该头寸的关注度极高，给到fullcarry的机会非常低，价差在-20~80元/吨之间积极介入。

跨市策略：跨市场反套，比值7.5附近介入，持有时间2-3个月。

驱动端主要来自于沪铝，另外，沪铝倾向于向back转变，而LME铝三月期后contango结构，利于获得结构上的额外收益。

风险因素：春节累库大幅超预期；海外疫情不可控。