天风证券-ST宏盛-600817-业绩符合预期，新能源环卫或为长期增长动力-210129

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事件：2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润2.8~3.1亿，与经追溯调整后上年同期相比，预计减少0~3000万元。

点评2020预计实现归母净利2.8~3.1亿，业绩基本符合预期ST宏盛已于2020年11月初完成了发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组，追溯调整后2019年公司实现归母净利润3.1亿。

2020年公司预计实现归母净利润2.8~3.1亿元，与经追溯调整后上年同期相比预计减少0~3000万元，同比降低0%~10%，基本符合预期。

我们认为业绩的小幅下滑主要有两方面原因：疫情的影响以及工程机械需求的波动。

一方面，疫情影响下装备销售受阻，其中环卫装备上半年销量978台，同比下滑2.6%；另一方面，公司工程机械“以销定产”，需求端整体波动较大，尤其是业务占比较高的军用机械需求不确定性较大，2020年上半年军用装备销量实现202台，仅占2019年全年销量的16%。

新能源环卫方向明确，或为公司长期增长核心动力2019年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显，在政策的外部推力和以动力电池为主的成本端优化内生动力下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。

公司层面，新能源化为公司环卫装备板块重要方向，同时领先的毛利水平是一大特征，2019年装备板块毛利率40%，背后是支撑公司强大潜在竞争力的三点优势：高新能源权重、强研发能力以及深历史底蕴。

公司2017-2019年新能源装备市占率24%，位居行业第二，其中2019年实现销量624辆，带动收入同比高增103%，预计随着行业放量，新能源装备或为公司中长期增长核心驱动力。

环卫服务行业处市场化红利期，公司省外扩张积极探索环卫服务行业仍处市场化红利期，2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿，高景气下公司环卫服务增速较快，2020年上半年营收占比已提升至18%。

公司环卫服务主要集中于河南省内，借助属地优势已实现环卫服务河南省内市占率第一。

近期公司环卫服务外省扩张取得进展，傲蓝得接连中标苏州及无锡项目，服务费分别为2696万/年和1870万/2年。

随着外省扩张的持续推进，预计公司环卫服务将贡献强劲增长动能。

盈利预测与估值：公司工程机械业务短期存不确定性，但中长期看环卫板块增速较快，占比有望持续抬升，整体业务周期性弱化；与此同时新能源装备放量趋势下公司或将持续受益。

预计公司2021-2022年将实现归母净利润4.2和5.3亿元，对应PE18倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源环卫规划落地不及预期；行业竞争加剧；相关假设不成立导致结论偏差的风险；业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准。