招商银行-快评号外（第 277 期）：2021年1月美联储议息会议点评，也无风雨也无晴-210129

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美东时间1月27日，美联储公开市场委员会（FOMC）在1月议息会议后发表声明，宣布将维持联邦基金利率在0-0.25%区间及目前的购债速度不变（每月800亿美元国债+400亿美元机构MBS）。

一、大背景：修复遇阻，新政未稳作为拜登就任后美联储的首次会议，本次议息会议受到市场的广泛关注。

一方面，去年10月以来，新冠疫情在美再度失控，各州被迫升级防疫措施，经济修复步伐大幅放缓，就业再现负增长。

另一方面，尽管拜登已经顺利就职，但新政府仍处于过渡期，内阁核心岗位人员尚未搭建完成，多位提名人选尚待国会批准。

此外，拜登政府的财政计划和酝酿中的下一轮财政刺激方案尚不明朗。

市场关注焦点集中在美联储对未来经济走势及货币政策预期的表述上，特别是购债计划的削减时点。

二、经济预期：美国步入“疫苗复苏”美联储对美国经济状况的表述较先前出现了明显变化：短期内，美联储认为美国经济自去年底开始承压。

在疫情失控和财政补贴青黄不接的双重压力下，美联储在会议声明中将经济活动和就业“持续修复”的表述调整为“修复在近几月放缓”。

中期内，美联储主席鲍威尔疫后首次公开表示对美国经济前景持审慎乐观态度。

鲍威尔会后表示“今年晚些时候经济前景出现改善”（animprovedoutlookforlaterthisyear）的原因包括：（1）疫苗开始大规模接种；（2）社交隔离和佩戴口罩等防疫措施持续实施；（3）有效的财政刺激；（4）疫后经济展现的超预期韧性；（5）宽松的货币政策。

在去年12月的季度经济展望中，美联储全面上调了经济预测，将今年GDP增速预测值上调0.2个百分点至4.2%，失业率预测值下调至5%。

基于疫苗和财政补贴的乐观预期，IMF本周也将美国今年GDP增速被大幅上调2个百分点至5.1%。

值得注意的是，疫苗接种率将成为美联储决策的重要参考指标。

美联储在声明中将疫苗接种进度（progressonvaccinations）纳入了决定未来经济走向的因素中。

拜登本周公布了在其上任100天内接种1亿人的计划。

目前美国已有两种疫苗获批，整体接种2,354万剂，平均增速每天达110万且仍在加速。

强生疫苗也有望在两周内获得FDA的紧急使用许可，有助于改善当前疫苗短缺的状况。

三、缩减购债：“为时尚早”短期内美联储的购债计划不会发生调整。

会后鲍威尔再次强调削减购债“为时尚早”（premature），需待美联储的充分就业和价格稳定目标取得“实质性进展”（substantialprogress）。

当前对美联储而言，就业目标优先级显然高于通胀。

去年12月，美国仍有近1,000万人因疫情失业，失业率高达6.7%。

此外，鲍威尔特别强调，购债计划调整前美联储会给出明确指引，以防止可能带来的意外和恐慌，避免类似2013年的“削减恐慌”（TaperTantrum）。

参考美联储在次贷危机后的操作，量化宽松力度可能在2023年之前开始减弱。

四、前瞻：货币政策中期维持稳定前瞻地看，美联储货币政策在中期内将保持稳定。

我们预计，在二季度美国完成高危人群接种后，经济修复就将加速上行。

但考虑到疫情长期失控对供给侧造成的深度损伤，“平均通胀目标”框架下的美国货币政策仍将延续宽松，政策立场“回拨”的时点将显著晚于“疫情顶”/“经济底”。

本月新任财长耶伦在国会明确表示美国财政政策需有“大动作”（actbig），而低利率则是美国高额财政赤字可持续的必要条件。

市场方面，因美联储鸽派立场符合市场预期，财政刺激计划不确定性引发市场波动。

美联储议息会议前夕，因市场对拜登政府1.9万亿美元刺激计划的落地规模与实施时间表存在疑虑，使得美股下挫、美债收益率下行。

鲍威尔重申维持宽松政策的承诺，并未考虑升息或缩减购债的时间表，使十年期美债收益率重回1%。

美股散户与机构的多空对决，叠加前期涨幅过高和通胀预期上行等因素点然市场避险情绪，美股回调，美元指数上行至90.7。

货币市场方面，境内美元伴随春节假日临近跨节需求旺盛，因美元整体供给充足，呈现中性偏宽松格局。