国信证券-索通发展-603612-2020年业绩预增公告点评：全年业绩超预期，公司迎北铝南移的战略机遇期-210129

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预计全年实现归母净利润2.07-2.47亿元公司发布2020年业绩预增公告：预计全年实现归母净利润2.07-2.47亿元，同比增长139.40%-185.67%；实现扣非归母净利润2.02-2.42亿元，同比增长74.90%-109.46%。

据此推算公司在第四季度实现归母净利润0.9-1.3亿元，单季度环比增长63.64%-136.36%；实现扣非归母净利润0.97-1.37亿元，单季度环比增长101.67%-185%。

公司全年业绩非常超市场预期。

公司业绩超预期，一方面是预焙阳极产销量同比大幅增长，我们预计全年产销量超过180万吨，同比增长超过30%；另一方面是预焙阳极价格触底反弹，自2020年7月以来已连续7个月上涨，单月环比涨幅分别是80/180/80/125/80/270/60元/吨，累计涨幅达875元/吨，叠加公司内部提质增效，产品毛利率稳步提升。

北铝南移给预焙阳极行业带来了行业整合的战略机遇期在环保趋严及电力成本差距不断拉大的情况下，国内电解铝企业开始向资源丰富的西南地区转移，主要由于西南地区水电资源丰富，电价优势凸显，同时距离终端消费市场近，吸引北方地区部分电解铝产能转移。

索通作为国内商用预焙阳极的龙头企业，努力抓住北铝南移的战略机遇期，新项目建设在稳步推进当中。

索通云铝一期60万吨项目预计在今年三季度投产；索通豫恒拟通过并购和新建相结合的方式在四川建设年产35万吨铝用炭素项目。

公司有望凭借上市企业平台优势来进一步提升市占率，在未来3-5年总产能有望扩展到400-500万吨，在商用预焙阳极领域的市占率有望提升至40-50%。

风险提示：项目建设进度不达预期，阳极产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2020-2022年营收分别为55.55/77.17/91.57亿元，同比增速27.1/38.9/18.7%，归母净利润分别为2.19/4.39/5.07亿元，同比增速153.4/100.2/15.6%；摊薄EPS为0.51/1.01/1.17元，当前股价对应PE为28/14/12X。

考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司，通过新建产能或者并购存量产能，有望实现逆势扩张，进一步提升市占率和行业话语权，维持“买入”评级。