宏源期货-10月通胀数据点评：CPI与PPI的剪刀差有望缩窄-211111

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10月份，CPI同比增长1.5%，环比增长0.7%；PPI同比13.5%，环比2.5%，PPIRM同比增长17.1%，环比增长2.6%。

CPI大幅反弹，创年内新高。

10月份，CPI同比增长1.5%，环比增长0.7%，CPI同比比上一个月回升0.8个百分点。

其中，食品价格同比下跌2.4%，比上一个月跌幅大幅收窄2.8个百分点；非食品价格同比上涨2.4%，比上一个月上涨0.4个百分点。

食品价格跌幅收窄以及非食品价格的涨幅加快是造成CPI快速走高的原因。

从食品价格来看，猪肉价格同比继续大幅回落44%，比上一个月收窄近3个百分点，蔬菜价格同比上涨15.9%，比上一个月大幅回升18.4个百分点，因此蔬菜价格大幅走高是食品价格跌幅收窄的主要原因。

我们认为，后期CPI或继续回升，主要有三个方面的原因：第一，食品价格涨幅继续缩窄，从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速去库，供给压力降低，价格呈现回暖态势；第二，在工业品价格上涨逐步传递到CPI中，非食品价格还有上行空间；第三，11月份的翘尾因较高，对11月份CPI同比起到助推作用。

PPI将进入下行通道。

10月，PPI同比13.5%，环比2.5%，同比较上一月回升2.8个百分点，环比也加快1.3个百分点。

其中，生产资料价格上涨17.9%，比上一个月回升3.7个百分点，生活资料上涨0.6%，比上一个月回升0.2个百分点，生产资料价格上涨是推动PPI回升的的主要因素。

能耗双控的延续是推动PPI同比继续上行的主因，采掘工业高位延续，煤炭开采仍为主要推力。

但是，在政府强烈干预煤炭价格的带动下，包括动力煤在内的工业品价格出现大幅回落，因此10月份PPI阶段性高点已现，11月份或显著下行。