山西证券-隆基股份-601012-组件出货跃居全球第一，加速扩产夯实龙头地位-210129

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事件描述公司发布2020年度业绩预告，公司预计2020年实现归属上市公司股东的净利润为82.00亿元-86.00亿元，同比增加55.30%-62.88%；预计2020年实现归属上市公司股东的扣非净利润为77.80亿元-81.80亿元，同比增加52.73%-60.58%，基本符合市场预期。

事件点评2020年组件出货量跃升至第一，有望受益组件集中度提升。

受益于年底抢装潮，隆基股份四季度组件出货量达到10GW，根据光伏资讯整理数据，公司2020年全年组件出货量约22.7GW，同比增长约170%，出货量首次超过晶科能源，夺下全球组件出货量第一的位置。

另外，全球组件企业CR5出货量约83.7GW，市占率约60%，比2019年提升了15pct，市场集中度再度提升，强者恒强趋势延续，叠加平价时代下全球光伏需求高景气，公司业绩有望进一步提升。

一体化产能加速扩张，龙头地位持续稳固。

根据我们前期统计的数据结合公司的扩产计划，预计公司2020年底单晶硅片/电池/组件产能分别约为76/37.5/34GW。

另外，公司四季度公布了包括丽江(10GW)硅棒、曲靖(20GW)硅棒和硅片、曲靖(10GW)单晶电池、西咸新区(15GW)单晶电池等一系列扩产计划，持续扩充一体化产能，有望夯实龙头地位。

签订长单锁定原材料，保障供应链稳定。

2020年，公司通过与通威股份成立合资公司锁定每年10.18万吨多晶硅供应，另外分别与亚洲硅业及新特能源、大全新能源签订多晶硅长单采购合同，并与福莱特及南玻A签订光伏玻璃长单采购合同，充分保障原材料供应稳定。

投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为2.30/3.17/4.01，对应公司1月28日收盘价113.24元，2020-2022年PE分别为49.23/35.72/28.24，维持“买入”评级。

风险提示全球光伏政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；国外经济恢复不及预期。