中泰证券-贝达药业-300558-业绩表现亮眼，创新管线不断丰富-210128

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投资要点事件：公司发布2020年年度业绩预告，2020年预计归属上市公司股东净利润5.89-6.58亿元，同比增长155%-185%，其中非经常性损益2.60-2.80亿元；取区间中值后，第四季度归母净利润1.09亿元，同比增长约239%。

业绩表现亮眼，整体略超预期。

取归母净利润和非经常性损益中值，公司2020年全年预计扣非净利润约3.53亿元，同比增长约70%。

非经常性损益主要由于出售浙江贝达医药科技股权产生投资收益，这一部分收益已在第三季度确认，Q4单季实现净利润约1.09亿元，同比大幅增长239%，整体表现超出我们预期。

公司埃克替尼继续稳步增长，埃克替尼作为目前差异化研究最为深入的一代EGFRTKI，在临床上积累了良好的优势，对脑转移人群、21-L858R突变等特定NSCLC患者展现良好疗效，已经成为国内具有强大竞争力一代TKI。

埃克替尼术后辅助治疗新适应症2020年9月申报上市，随后纳入优先审评审批，2021年内有望获批，将进一步扩大使用人群，为销售增长提供新的动力。

恩莎替尼获批上市，重点品种迎来密集收获期。

公司ALK抑制剂恩莎替尼去年11月获批上市，全球多中心3期临床eXalt3研究数据也正式发布，ITT人群PFS高达33.2个月，预计很快也将推进海外注册申报。

除埃克替尼和恩莎替尼外，其他品种也迎来密集收获期，MIL60去年6月报产，有望21年年中获批，三代EGFRD-0316二线适应症进入NDA准备阶段，预计很快申报NDA，一线适应症目前也已入组完成。

CM082单药肾癌注册性II/III期临床已完成患者入组，2021年内有望申报NDA，公司重点品种正迎来密集收获期。

多个品种新近申请临床，创新管线不断丰富。

2020年12月以来公司已有FGFR4抑制剂BPI-43487和BET抑制剂BPI-23314等2个产品获得临床批件。

同时管线中又新添4个新品种，四代EGFRTKIBPI-361175、PI3Kα抑制剂BPI-21668、EGFR/c-Met双抗MCLA-129、KRASG12C抑制剂BPI-421286先后申报IND，公司在小分子靶向药领域走在国内药企前列，奠定长期发展基础。

盈利预测与投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现营业收入分别为19.13亿元、24.47亿元和31.91亿元，同比分别增长23%、28%和30%；实现归母净利润分别为6.16亿元、4.74亿元和6.40亿元，同比分别增长167%、-23%和35%（此前预计增速为146%、-16%和35%。

公司当前股价对应2020-2022年PE为87X/114X/84X，考虑到公司研发平台价值突出，创新药管线丰富，新药上市后业绩增长有望加速，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；研发失败风险；市场空间假设不达预期风险。