方正证券-隆基股份-601012-经营业务表现优异，硅片组件全球双冠-210129

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事件：公司发布20年报预增公告，实现归母净利润82.00-86.00亿元，同比增长55.30%-62.88%；实现扣非净利润77.80-81.80亿元，同比增长52.73%-60.58%；预计单Q4实现归母净利润18.43-22.43亿元，同比增长2.66%-24.94%；实现扣非净利润17.66-21.66亿元，同比增长4.93%-28.69%。

核心观点：经营业务表现优异，资产减值+汇兑损失影响利润。

公司Q4出货大幅提升，但单季度利润受资产减值、汇兑损失、辅材及运费涨价等因素影响环比略降。

其中资产减值主要系电池组件大尺寸改造所致，汇兑损失系Q4人民币升值较快。

纵深一体化战略，硅片组件双冠诞生。

此前公司引领单晶取代多晶及大尺寸趋势，已是单晶硅片第一。

今年1月公司宣布投建15GW电池项目，加快N型高效电池量产步伐。

受益于组件规模扩张，根据PVInfoLink统计，20年隆基组件出货全球排名从第四跃升至第一。

随着一体化布局加速、落后产能出清及全球冠军品牌效应凸显，公司市占率有望进一步提高。

以战略眼光加强供应链管理，构建企业生态。

2020年下半年起随着光伏需求迅速走旺，硅料、玻璃供应紧张，价格大幅增长，下游企业面临供应链风险。

公司通过与大全、新特、亚洲硅业等硅料厂商以及福莱特、信义、彩虹、南玻等玻璃厂商签订长单，保障供应链安全；并通过和硅片、电池设备厂商共同合作研发，构建企业生态圈，实现互惠共赢。

投资建议：短期资产减值和汇兑损失不影响长期竞争力，公司硅片电池组件一体化和供应链管理能力优势明显。

预计公司20-22年实现归母净利润85.17/121.08/152.10亿，对应EPS2.26/3.21/4.03元，PE33.65/23.67/18.84倍，维持“推荐”。

风险提示：原材料价格上涨过快，竞争激烈导致产品价格下降，光伏装机需求不及预期，技术路线出现巨大变化等风险。