信达期货-动力煤早报-210129

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主要观点：供应方面：进口煤年底大幅幅放开12月进口量3900万吨，预计年初进口量依然维持在较高水平发运利润为正北方港口调入量小幅增加。

需求方面：冬季最冷天气逐渐过去，气温缓慢回升，采暖用电逐渐下滑；春节前工厂逐渐停工，工业用电下降；由于电厂库存处于低位水平，下游仍有补库需求，但采购需求边际已走弱。

综合来看：考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的03，05，07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，尤其是05合约，考虑到季节性（40）、冷冬（30）、定价体系转换的回归（30）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素在春节后将逐渐瓦解，05合约有至少100元下跌的空间。

操作建议：鉴于目前期货贴水较大，等待短期利多事件导致05合约反弹后的逢高做空机会。