安信证券-歌尔股份-002241-业绩符合预期，零件+组装打造平台型龙头企业-210129

《安信证券-歌尔股份-002241-业绩符合预期，零件+组装打造平台型龙头企业-210129（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-歌尔股份-002241-业绩符合预期，零件+组装打造平台型龙头企业-210129（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：1月29日午盘后，公司发布2020年业绩快报，实现营收576.13亿元，同比+63.92%；实现归母净利润28.55亿元，同比+122.94%，落于业绩预告上限（三季报预计全年净利润27.53~28.81亿元）。

业绩符合预期。

■Q4单季度收入228.83亿元，同比+107.78%，环比+19.45%，归母净利润8.38亿元，同比+183.11%，环比-32.20%。

受益于产能增长和产能利用率的持续提高，公司Q4同比高增长；同时产品订单景气维持，环比营收继续扩大，受到年底费用计提和汇兑损失的影响，利润环比有所下滑。

■TWS耳机打造中期拳头产品，AR/VR长期增长可期：公司积极布局TWS耳机、VR/AR和智能穿戴（手表手环）等硬件，落实“零件+组装”产品战略。

2020年6月发行可转债募资40亿元，其中超过50%投入TWS耳机项目，25%投入AR/VR及光学模组项目。

TWS耳机是公司中期成长的拳头产品，除大客户Airpods外，安卓系列客户亦有广阔市场。

根据Counterpoint，预计2020年全球TWS耳机销售量增长83%至2.38亿副，Airpods份额在50%左右，最新数据显示Q3单季度Airpods份额为29%，其次是小米、三星和JBL。

受益于Airpods旺盛的市场需求，公司作为主要供应商之一，自2019年以来业绩持续高增长。

同时带动精密零组件和同系列TWS耳机的营收扩大。

此外，公司是全球VR主要代工商。

AR/VR是公司长期业绩增长的驱动力，2016年公司成功借力VR产品平滑智能手机市场颓势，未来随着5G和内容的持续突破，AR/VR有望逐步流行。

根据IDC，得益于产量的增加和新品推出，VR在2020年下半年有相当的出货量。

同时IDC预计2021年VR出货量增长46.2%，到2024年将以48%的复合增长率增长。

■整体看，全年营收高增长，受益于精密零组件、TWS耳机、VR和智能家居设备销售收入的全面提升；同时利润增速远超收入增速，受益于产能利用率的提升，公司盈利能力显著改善。

■投资建议：我们预计公司2020年~2022年营收增速分别为63.9%、39.0%、24.0%，净利润增速分别为123.0%、66.5%、25.2%，成长性突出，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：海外疫情缓解不及预期；传统声学组件价格下降；新产品研发不及预期。