安信证券-龙马环卫-603686-环卫装备与环卫服务双轮驱动，装备龙头彰显拿单实力-210129

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■事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元到4.60亿元，与上年同期相比预计增加1.62亿元到1.89亿元，同比增加60%到70%；扣除非经常性损益的净利润为3.94亿元到4.19亿元，与上年同期相比预计增加1.48亿元到1.72亿元，同比增加60%到70%。

■运营项目增加叠加优惠政策，促业绩稳定增长。

公司目前在手订单量较为充足，根据公司2020年三季报，2020年前三季度公司共中标环卫服务项目30个，年化合同金额6.32亿元，合同总金额23.51亿元，单三季度中标新项目10个，总金额3.73亿元。

截至2020年第三季度，在手环卫服务项目年化合同金额为32.84亿元，合同总金额为279.01亿元。

随着中标的多个项目陆续开始运营，环卫服务板块业绩有望进一步提升。

■加强项目运营管理，智慧化提升效率。

公司智慧环卫云平台快速推广，利用“大数据”技术对环卫服务所涉及到的人、物、事构建全时段、全方位、前后台无缝对接、精准高效的“智慧环卫”云服务平台；同时加强一线管理，推广标杆项目的管理经验，利用智慧环卫云平台，提高了项目公司管理水平与资源配置效率，促进环卫运营业务盈利提升。

■政策助力环卫新能源，未来增长可期。

2020年11月，国务院正式印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出2021年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%；至2035年，公共领域用车全面电动化。

国家和各地政策加速向公共领域车辆倾斜，2020年以来新能源环卫车入选工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》占比维持在40%以上，均位列第一。

根据公告公司在前三季度共销售新能源环卫车235台，同比增长240.58%，市占率8.7%；单三季度新能源环卫车辆销量118台，同比上升293.33%，市占率10.04%，处于行业头部地位。

随着新能源环卫车需求增大，也将成为公司环卫装备中新的增长点。

■大手笔回购股份，彰显中长期发展信心。

2021年1月9日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购价格不超过人民币25元/股，回购股份的资金总额不低于人民币7500万元且不超过人民币1.5亿元；本次股份回购完成后，公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。

此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，提升投资者对公司的投资信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，同时为进一步建立健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才，用于后续实施股权激励或员工持股计划。

■投资建议：公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展，获取环卫服务订单能力强，未来公司业绩大有可期。

我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.08元、1.22元、1.57元，对应PE为14.2x、12.6x和9.8x，维持买入-A评级，6个月目标价21.14元。

■风险提示：市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。