西部证券-贝达药业-300558-2020年业绩预告点评：恩沙替尼与埃克替尼研究数据亮眼，Q4超预期-210129

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事件：1月28日，公司公告预计2020年归母净利润5.89亿~6.58亿元，同比增长155%~185%。

非经常性损益对净利润的影响预计为2.6亿至2.8亿元，主要系公司出售股权的投资收益。

预计2020年公司实现扣非归母净利润3.09亿~3.98亿元，同比增长49%~91%。

2020年世界肺癌大会召开，恩沙替尼PFS显著延长，埃克替尼术后辅助DFS大优于化疗。

点评：Q4业绩超预期，恩沙替尼开始贡献增量。

通过预告归母净利润中值测算，2020年Q4公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长244%，2020年Q4实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长211%。

Q4业绩十分亮眼，我们认为主要由于埃克替尼表现优异，以及恩沙替尼开始贡献增量所致。

恩沙替尼研究数据优秀，或成ALK+NSCLC患者一线新选择。

1月28日世界肺癌大会恩沙替尼eXalt3研究数据公布，在ITT人群中mPFS显著延长至31.3个月，在mITT人群中mPFS达到33.2个月，较克唑替尼显著改善患者生活质量。

恩沙替尼已于2020年11月正式获批上市，考虑到赠药，年使用费用约为18万元。

埃克替尼术后辅助研究数据惊艳亮相。

EVIDENCE研究数据显示，EGFR突变的NSCLC患者埃克替尼术后辅助治疗mDFS为46.95个月，标准辅助化疗mDFS为22.11个月，3级及以上不良反应发生率为4.5%vs59.7%。

埃克替尼显著延长患者无病生存期，同时安全性更优。

盈利预测：预计公司2020~2022年营收为20.89/28.46/42.21亿元，归母净利润6.23/4.85/7.53亿元，EPS为1.51/1.17/1.82元，PE为86.4/110.9/71.5倍。

风险提示：埃克替尼与恩沙替尼销售不及预期，后续研发不及预期，竞品降价带来的竞争风险。