国盛证券-京东方A-000725-业绩高增长，盈利能力进一步加强-210130

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公司发布2020年业绩预告。

公司预计2020年归母净利润48~51亿元；扣非归母净利润25~28亿元。

其中，2020Q4单季度归母净利润23.24~26.24亿元；扣非归母净利润16.12~19.12亿元。

2020Q2/Q3扣非归母净利润分别为3.26/10.64亿元，2020Q4经营利润环比持续高增长，净利率保持强劲增长趋势。

TV及IT液晶面板仍在上涨，2021Q1净利率有望进一步向上。

公司持续优化产品结构，提升综合竞争力。

在新冠疫情影响下，公司及时调整策略，优化产品结构，全年营收稳定上涨。

IT、TV类价格自2020年年中持续上涨；柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长，新增折旧带来短期承压，随着2021年出货量进一提升，有望增强公司整体竞争力。

定增公告落地，盈利能力有望提升，新型显示技术布局加强。

公司公告拟定增募集不超过200亿元，使用募集资金主要包括收购武汉京东方24.06%股权（65亿元）、增资并建设重庆OLED产线（60亿元）、增资并建设云南12寸硅基OLED产线（10亿元）、增资并建设成都京东方医院（5亿元）、偿还贷款（30亿元）、补充流动资金（30亿元）。

其中，武汉10.5代线回购PB估值约1.2倍，且液晶产线盈利能力显著增长，有望增厚公司盈利。

面板行业迎来重大拐点，周期性减弱，科技成长属性越发增强。

2020年5月至今，TV面板价格大幅增长，2020Q4以来IT面板上涨趋势增强，产业盈利能力增加。

随着产能扩张尾声、区域竞争尾声，行业双寡头格局逐渐成型。

伴随着MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。

京东方面板龙头地位加强，柔性AMOLED逐渐起量。

京东方在面板行业的地位长期崛起趋势不变，AMOLED有望逐渐贡献盈利，在全球显示产业话语权与日俱增。

随着Capex尾声与行业竞争尾声，公司盈利能力有望修复，同时FCF大幅提升，具备长期投资价值。

预计公司2020~2022年归母净利润分别为50.14、131.32、148.84亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新技术拓展不及预期。