中信期货-股指衍生品周报（期权） ：节前注意波动率风险，Gamma交易为主-210130

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策略推荐：节前注意波动率风险，Gamma交易为主股指方面，调整空间有限，但节前也难有机会。

我们认为调整空间有限，一是两会之前，流动性预期难以彻底转向，在股市微观流动性未恶化之前，A股系统性风险有限。

二是DR007逼近SLF7天利率，随着利率逼近利率走廊上限，央行大概率呈现净投放。

三是年报预报披露完毕之后，商誉减值问题消除。

短线唯一需要担忧的问题是美股走势，若美股大跌，A股在高估值之下难以独善其身。

期权策略方面，当前市场多空分歧加大，节前情绪转向谨慎，趋势交易建议谨慎参与。

春节假期将至，同时叠加新冠疫情反复，节前避险的需求较多，预期将推动期权隐波维持偏强的走势，波动率交易者节前建议多看少做为主。

目前市场多空分歧加重，期权标的日内受市场情绪影响，出现较大振幅的情形逐渐变多，建议更多以Gamma交易为主，同时持有现货较多的投资者可开始适当布局认沽期权多头以应对假期风险。

风险因子：1）新冠疫情反复；2）市场情绪转变过快策略回顾：日度策略表现较好，周度策略表现较差我们在上周的策略报告中推荐了短期维持谨慎偏多，轻仓布局波动率回落。

上周标的呈现持续回落的态势，波动率维持稳定，周度策略表现较差，平均收益率为-13.10%。

每日观点策略与周度策略差异较大，周四时转为Gamma交易为主，平均收益率为5.79%。

从上周的整体情况来看，上周市场整体表现为持续回落的态势，各期权隐含波动率相对较稳，波动率组合表现相对较稳，熊市价差组合表现强势，牛市价差组合表现较差。

由于标的的持续回调，保护型期权组合表现较好，备兑开仓组合在波动率较稳的背景下表现相对偏稳，有一定增强。