安信证券-广联达-002410-造价云转型步入深水区，施工侧重加强回款-210130

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■业绩保持高速增长。

公司发布2020年业绩快报，全年实现表观营收40.05亿元，同比增长13.11%，表观归母净利润3.30亿元，同比增长40.48%。

云预收复原后的实际营收约为46.17亿元，同口径同比增长14.86%；复原后的归母净利润约为8.82亿元，同口径同比增长32.30%。

■造价业务云转型步入深水区。

全年造价业务实现营收约27.96亿元，同比增长14.03%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.11%；签署云合同22.34亿元，同比增长59.55%；期末云合同负债15.06亿元，较期初增长68.55%。

云收入占比超过造价业务整体的58%，造价业务已步入深水区和后期的攻坚阶段。

■施工业务基于疫情背景侧重加强回款，提升现金流水平。

数字施工业务稳步发展，全年实现营收约9.44亿，同比增长10.61%，Q4单季度收入同比增长接近26%。

参考公告，在疫情常态化的背景下，公司为降低经营风险，保障业务健康发展，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，实现了经营性现金流的健康增长，我们预计全年现金流水平会较Q3的高水准更上一个台阶。

■设计业务将鸿业纳入版图，数字城市业务打造CIM平台。

1）设计业务方面，报告期内公司以现金收购参股公司鸿业科技剩余90.67%股权。

鸿业科技的传统CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位。

广联达与其在设计类的产品、渠道与人才等多方面的协同效应显著。

在全资纳入鸿业科技后，将实现设计类产品的再加码。

2）数字城市业务以园区、新城为切入点，打造了城市级CIM平台。

■投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，业务边界上，战略性步入设计领域，是我们坚定看好公司的核心逻辑。

维持“买入-A”评级，预计2021~2022年EPS分别为0.57元、0.83元。

■风险提示：云转型进展不及预期；疫情影响新业务开展进度。