华西证券-深信服-300454-携手腾讯，打造中国混合云标杆-210129

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事件概述1月29日，深信服发布“关于签订战略合作协议的公告”，公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司，签订《战略合作协议》，双方将在云网资源等多个方面进行优势互补和深度合作。

携手腾讯云网络+云端的合作，优势互补强化公司产品、渠道竞争力合作是基于云与安全业务的整合：本次战略合作中，双方将在技术、市场、品牌等多个层面展开深入合作，在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行优势互补和深度融合，合作的重点领域主要包括2个方面：1）基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作；2）基于云与安全业务整合的其他合作；优势互补，强强联合的典型案例：腾讯云在云网络方面拥有超过100T的宽带储备，同时还拥有遍布全球的一级可用区和边缘可用区。

深信服旗下多款安全产品在中国市场占有率第一，先后有7款产品入围Gartner魔力象限。

双方的优势碰撞，将优先围绕“云网端安”能力，基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术，构建贴合用户场景与适应发展趋势的云网一体解决方案，助力用户低延时、低成本快速安全上云。

我们认为，与腾讯云的合作是“强强联合”的典范，本次战略合作协议的签订有望加强深信服云网融合产品的推广，夯实深信服云业务的技术能力，进一步加强公司品牌、渠道的竞争力。

行业趋势从超融合到混合云，深信服与腾讯合作打造中国混合云标杆技术发展趋势：从超融合到混合云。

超融合的发展经历了3个阶段：1）超融合1.0阶段，厂商把数据中心的服务器、存储、网络交换机融合到X86服务器里面，这个阶段一般只能跑客户的非核心的、不关键的边缘业务系统。

2）超融合2.0阶段，技术成熟度已经非常可靠和稳定，企业可以把生产系统业务等核心系统，比如一些关键的oracle数据库Y集群等跑在窗口平台上面。

3）超融合3.0阶段就是一个多云时代，就是混合云的时代，突破私有云跟公有云之间无缝连接的一个联通问题，实现能够将多个云平台统一部署和管理。

紧跟国外，打造中国版混合云标杆。

国外云计算厂商在混合云的实践上已经领先一步，2017年Nutanix联合微软和亚马逊发展订阅制超融合系统，实现了私有云和公有云的统一部署。

在国内深信服作为超融合领域两强之一，携手中国领先的公有云厂商腾讯云，有望打造中国版的混合云统一部署系统，助力企业客户实现业务数据在公有云和私有云上的无缝衔接。

投资建议我们看好本次与腾讯云的战略合作对公司的积极影响，维持2020-2022年公司营业收入为63.2/85.4/113亿元，归母净利润为9.5/12.8/16.3亿元，EPS为2.31/3.12/3.97元的盈利预测，对应的PE为123/91/72倍。

考虑到等保2.0的推进公司安全业务的放量、云计算的长期成长性，给予2021年16倍PS，目标市值为1366亿元,维持“买入”评级。

风险提示1）云计算市场拓展不及预期；2）行业竞争加剧；3）核心人才团队流失风险。