国海证券-圣邦股份-300661-业绩预告点评：2020业绩指引符合预期，模拟芯片龙头快速成长-210129

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事件：公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.64亿元-2.99亿元，同比增长50%到70%，基本每股收益1.71-1.93元/股。

投资要点：2020年业绩指引符合预期，模拟芯片国产替代空间广阔。

受益于公司积极拓展业务、产品销量增加，公司业绩实现大幅增长，我们测算2020Q4单季度公司实现归母净利润0.57亿元-0.92亿元，同比增长1.59%-64.32%。

根据ICInsights数据，2019年全球模拟IC市场规模达到552亿美元，受益于5G手机换机、5G基站建设和新能源车等下游需求驱动，预计模拟IC至2022年全球市场规模将达到748亿美元，2017-2022年CAGR达6.6%。

从竞争格局来看，全球模拟芯片市场被TI、ADI、英飞凌等欧美巨头占据，2019年CR10达62%。

中国市场规模全球占比稳定过半，而国产化率不到10%，国产替代空间广阔。

研发、产品、客户共筑竞争优势，模拟芯片龙头快速成长。

公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域，产品种类齐全，拥有16大类1400余款在售产品，下游广泛应用于通讯、消费、工控、医疗和汽车电子等领域，以及物联网、新能源和人工智能等新兴市场。

模拟IC具有较高的技术壁垒，作为典型的技术密集型企业，公司注重研发，研发费用率常年保持在16%以上，2020年前三季度累计研发投入1.50亿元（+66.91%）。

公司研发转化能力强大，多项产品获得国家级奖项，部分产品性能和品质可比肩世界一流模拟芯片厂商同类产品。

公司产品已切入联想、中兴、小米、华为等各行业龙头厂商供应链，客户优势明显。

我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点，强大的研发实力、产品和客户构筑公司护城河，公司有望借国产替代东风，实现快速崛起。

盈利预测与投资评级：模拟IC作为电子产品的必需品，下游几乎应用于一切电子产品，具有较高的技术壁垒，华为和中芯事件凸显国产替代的必要性和紧迫性，国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期。

公司深耕模拟芯片领域十余年，是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一，受益于产品技术的持续突破以及下游景气需求，公司有望借国产替代东风，持续提升市场份额，快速崛起。

我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82亿元，对应EPS分别为1.84/2.47/3.08元/股，对应当前PE估值分别为189/140/113倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；中美贸易摩擦加剧导致上游晶圆厂代工风险。