天风证券-龙马环卫-603686-环卫服务项目持续增加，业绩同比维持高增-210130

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事件：公司公告2020年业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为4.3~4.6亿，同比增加60%到70%。

点评服务项目增加叠加优惠政策，业绩符合预期公司2020年实现归母净利润4.3~4.6亿，同比增加60%~70%，基本符合预期。

其中预计四季度实现归母净利润1.02~1.29亿，同比增加43%~81%，维持了前三季度的高增长。

业绩高增的主要原因包括三点：（1）环卫服务项目快速增加，前三季新增年化金额达6.32亿；（2）疫情优惠政策的影响，包括增值税、社保减免等；（3）管理的强化以及智慧环卫云平台的运用，提高了项目运用效率以及盈利水平。

环卫市场仍处红利期，公司环卫服务已成为核心驱动力2020年，环卫服务行业维持高景气。

根据E20数据，2020年环卫市场共计释放近1.4万个环卫市场化运营服务类项目，新增环卫市场化年服务金额670亿余元，同比上涨27.1%。

虽上半年疫情对招投标等产生影响，但新增年化额同比增速相较2019年的12%，仍实现了15个百分点的抬升。

2020年前三季，公司中标环卫服务项目30个，年化合同金额为6.32亿元，合同总金额为23.5亿元，带动环卫服务营收前三季同比增长78%，占公司总营收比重达57%，相较2019年抬升了15个百分点。

此外，在疫情优惠政策和管理提效的推动下，环卫服务利润率的抬升是业绩高增重要原因，从前三季数据来看，环卫服务毛利率为25%，同比上升5个百分点。

新能源环卫装备趋势明晰，或将成为公司新增长点在政策发力以及自身经济性持续优化的推动下，新能源环卫车或将迎来放量，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。

根据上险数据统计，2020年前三季我国环卫车总销量8.9万辆，同比增速仅有2%，而新能源环卫车在政策刺激下实现快速增长，前三季销量2701台，同比增长47%，占到环卫车总销量的3%。

公司在环卫装备行业市场地位较稳定，2020前三季市占率为5%，其中环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率11%，均位于行业第三。

与此同时，公司新能源环卫车业务快速增长，2020前三季实现销量235台，同比上升241%，占有率8.7%，相较上半年抬升约1个百分点，排名行业第三，未来新能源装备板块有望成为公司新增长点。

盈利预测与估值：预计公司2021-2022年实现归母净利润5.29/6.44亿元，对应PE分别为12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情超预期反弹；环卫市场化不及预期；环卫服务及装备市场竞争加剧；业绩快报是初步估算结果，以年报披露数据为准。