中泰证券-钢铁行业周报：流动性趋紧打压市场情绪-210130

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投资策略：近期流动性趋紧对股票及商品市场均有影响，淡季期间钢价受冬储意愿和情绪主导，流动性收紧会对市场情绪造成打击，加上高钢价压制冬储意愿，钢价短期走势偏弱。

春节临近，下游需求进一步转淡，但今年年前螺纹钢成交下降超出季节性影响，社会库存快速累积。

我们认为近期螺纹钢下降幅度较大大概率与去年四季度赶工有关。

前期出于极寒预期建筑业抓紧施工，造成一月需求被提前透支。

而热轧板库存仍在小幅下行，热轧板库存变化明显强于历史同期表现，反映工业需求仍然坚挺。

今年贸易商冬储力度较小，若库存储备不足，后期旺季价格弹性有可能加大，届时钢铁板块仍可能产生阶段性机会，可以关注板材标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌3.43%，申万钢铁板块下跌4.08%。

本周螺纹钢主力合约以4267元/吨收盘，周环比降27元/吨，幅度0.63%，热轧卷板主力合约以4390元/吨收盘，周环比增28元/吨，幅度0.64%；铁矿石主力合约以990元/吨收盘，周环比降56.5元/吨，幅度5.40%。

成交连续回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为5.76万吨，环比降5.30万吨；五大品种社会库存1154.79万吨，环比增140.23万吨。

本周厂库、社库加速累积，均创过去五年农历同期新高，其中社库经过连续五周累积后，库存增量是去年的1.2倍，近期持续处于加速累积中。

此外，临近春节，本周建材成交量及表观消费量均明显下滑，预计后续钢市逐步进入休市阶段，库存将继续被动累积。

高炉开工率小幅下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为64.78%和63.04%，环比降0.69PCT及2.90PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为82.43%和77.72%，环比增0.21PCT及0.31PCT。

本周102家电弧炉开工率63.66%，环比降4.71%；产能利用率57.80%，环比降5.20%。

唐山市自1月29日16时起全市解除重污染天气II级响应，但一方面钢厂盈利空间压缩至亏损边缘，另一方面工信部钢铁压产指引，预计春节前高炉开工率难以上行。

钢价窄幅震荡：Myspic综合钢价指数周环增0.46%，其中长材增0.24%，板材增0.71%。

上海螺纹钢4300元/吨，周环比增10元/吨，幅度0.23%；上海热轧卷板4490元，周环比增20元/吨，幅度0.45%。

周内盘面价格震荡趋弱，现货价格也处于高位震荡中，成交和终端需求均表现不佳。

随着春节逐渐临近，成交将持续低迷，市场或进入有价无市阶段，预计在高成本支撑下，钢厂或继续挺价。

矿价高位回落：本周Platts62%158.05美元/吨，周环比降10.55美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量1762.9万吨，环比降183.6万吨，到港量1135.2万吨，环比降424.9万吨。

最新钢厂进口矿库存天数32天，较上次增3天。

天津准一冶金焦2950元/吨，周环比增100元/吨；废钢2810元/吨，周环比降20元/吨。

虽然澳洲发运量有所下降，但本周公布最近钢厂进口铁矿石库存天数继续增加，与去年春节前期库存天数相当，钢厂补库需求将逐步减弱，同时近期钢厂检修增多，后续整体需求端表现有限，预计矿价短期或将从高位回落。

盈利小幅反弹：本周主流钢种盈利小幅反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格回落带动成本端下行，而成材周度均价环比下滑幅度相对较小，行业吨钢盈利有所反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增31元/吨，毛利率增至-2.65%；冷轧板(1.0mm)毛利降43元/吨，毛利率降至-1.37%；螺纹钢(20mm)毛利增35元/吨，毛利率增至-4.47%；中厚板(20mm)毛利增12元/吨，毛利率增至-7.87%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。