西南证券-中际旭创-300308-数通电信齐头并进，光模块龙头地位稳固-210127

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able_Summary推荐逻辑：公司为光模块行业龙头企业，业绩持续高增长，]2020年前三季度营收52亿元，同比增长58.5%，实现归母净利润6亿元，较上年同期增长67.6%。

我们看好公司未来长期发展的原因有：1）公司深耕数通领域光模块产品，公司产品技术行业领先。

2021年100G产品仍旧保持稳健增长态势，400G产品销量预计2021年将迎来翻倍增长。

2）电信领域随着运营商资本开支的持续扩大，公司在4G向5G持续升级的进程中优先受益。

3）随着下游IDC建设加快，云厂商资本开支放宽，光模块行业景气度上行。

国产光模块厂商逐步领先全球，行业景气度攀升。

随着“光进铜退”的信息技术时代发展的大趋势，光模块行业迎来了快速增长。

2019年全球光模块市场规模达到77亿美元，同比增加22.2%，到2025年预计将增长至约177亿美元，2019-2025年复合增速为15%，而国产光模块企业增速在2020Q3已反超全球平均增速。

国产光模块企业的全球市场份额也已位列首位，中际旭创更有望在2020年成为全球第一大光模块供应商。

未来，5G、物联网、AI等新型技术的兴起会持续刺激IDC和光模块行业的需求，行业景气度正步入快速上升通道。

数通领域：行业龙头地位稳固，400G产品助推公司业绩高增长。

公司在数通光模块领域产品技术行业领先，生产工艺属全球一流水平。

公司2021年产品结构将迎来改善，高增速的400G光模块将成为公司主推产品，且在未来两三年内400G产品将显著增长。

同时，公司与下游大客户谷歌、亚马逊均保持着稳定的合作关系。

公司拟发行30亿元可转债，加码高端光模块的研发进程，进一步提升行业竞争力。

电信领域：5G建设加快，公司加速开拓新领域。

1）无线：公司的5G前传光模块从2019年起已经实现批量交付，在主要设备商招标中已获得较好份额。

2）传输：公司5G中回传产品持续放量，且公司是市场上少数几家掌握相干技术的公司，预计2021年公司会逐步将相干技术导入市场。

3）接入：公司收购成都储瀚科技补足接入网短板，加速拓展电信领域布局，积极进军国内客户市场，激发良好的协同效应。

盈利预测与投资建议。

预计公司2020-2022年归母净利润将保持45%的复合增长率。

考虑到5G行业发展迅速，公司400G与5G光模块业务客户需求量大幅提升，产品技术处于行业领先水平，给予公司2021年45倍估值，对应目标价79.2元，维持“买入”评级。